各类企业PMI分化值得关注.PDF

宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 各类企业PMI 分化值得关注 2017 年7 月·PMI 数据点评 2017 年7 月31 日 点评机构：交通银行金融研究中心 点评人员： 连 平 （首席经济学家） (BFRC) 刘学智（高级研究员） 联系方式：0211028 liuxuezhi@ 观点摘要 7 月制造业PMI 为51.4%，比上个月下降0.3 个百分点。年初以来保持 在 51%—52%的扩张区间波动，整体走势平稳，均值为 51.5%，高于过去 5 年。近期工业产品价格反弹上涨，黑色金属和有色金属价格涨幅较大，带 动了 7 月制造业原材料购进端和产成品出厂端价格都有上升。由于三大类 订单指数均显回落，市场需求出现走弱迹象。制造业生产有所放缓，产成 品库存和原材料库存下降，表明企业补库存周期可能结束。大型企业 PMI 持续上升，中、小型企业 PMI 重新跌回收缩区间，再次出现分化，值得关 注。 非制造业PMI 为 54.5%，比上个月下降 0.4 个百分点。服务业PMI 回 落是非制造业 PMI 下降的主要原因。受到极端天气影响，7 月交通运输、 休闲娱乐等服务业运行放缓。建筑业PMI 上升至2014 年以来的高点，民间 投资和制造业投资改善、基建投资加快落地，带动了建筑业扩张。随着房 地产投资放缓，未来建筑业PMI 可能高位回落。 尽管制造业PMI 和非制造业PMI 都有所走弱，但仍保持在扩张状态波 1 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 动，下半年经济增速不会明显回落，有望保持平稳运行态势。 正文 2017 年7 月制造业PMI 为51.4%，比上个月下降0.3 个百分点。年初 以来制造业PMI 在51%-52%之间波动，整体运行平稳，均值为51.5%，高于 过去5 年。 图1：制造业PMI 整体运行平稳 数据来源：WIND，交行金研中心 五大分项指数二升三降，整体季节性回落。7 月制造业 PMI 五大分项 指数中，从业人员和供应商配送时间两个指数回升，各自上升了0.2 个百 分点至49.2%、50.1%。生产、新订单、原材料库存三个指数都有回落，分 别下降了0.9、0.3、0.1 个百分点至 53.5%、52.8%、48.5%。制造业 PMI 整体下降 0.3 个百分点，呈季节性回落特点。大多数年份 7 月制造业PMI 环比呈下降趋势，过去三年7 月都有下降。 一、需求走弱生产放缓，补库存周期可能结束 三大订单指数全部回落，市场需求出现走弱迹象。7 月三大订单指数 2 宏观数据点评 交通银行金融研究中心(BFRC) 全部回落，新订单、新出口订单、在手订单分别下降 0.3、1.1、0.9 个百 分点至52.8%、50.9%、46.3%。新订单指数下降表明制造业市场需求扩张 放缓，可能出现走弱，但依然处于高于 52%的较好扩张水平。新出口订单 回落幅度较大，未来出口形势存在隐忧，下半年出口增速可能低于上半年， 但全年出口有望显著好于过去两年。在手订单指数在萎缩区间进一步下降， 也许会影响后续制造业生产。