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山东章鼓 证券研究报告 未予评级 李璇证券分析师 转型环保与高端精密制造 SAC 执业证书编号： S0150513050001 山东章鼓是一家国内鼓风机行业的龙头企业，成立于 1968 年，拥有 40 多年的罗茨鼓风机设计、 Lixuan@ 制造经验，风机及配件收入占总收入近 70%，罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。近 (86) 21 几年受制造业疲软与经济转型的影响，传统行业与环保等新兴行业对风机的需求此消彼长，公司逐 步向环保等新兴行业扩展外延，产品在环保行业的销售快速增长。另外，公司将进一步向高端精密 感谢： 杨雨桐 制造领域扩张，目前已经在核电、军工方面取得了实质性进展，成长空间值得期待。 Yangyutong@ 国内鼓风机行业龙头，市场占有率超过40% (86)21  自 2000 年开始，山东章鼓罗茨鼓风机销售收入在国内一直保持行业第一。公司及其合资子公 司山东章晃（山东章鼓40%股权，日本大晃机械60%股权）在罗茨鼓风机市场占比超4 成。  公司去年风机及配件净利润4297.8 万元，其中配件及售后仅 200 余万元，随着售后及配件市 2015 年6 月4 日 场逐步加大，后续公司将加大力度发展该业务，预计未来该项营收增速将保持在15%-20%。 中国  山东章鼓在不断完善罗茨鼓风机技术工艺的同时，还利用其在鼓风机行业多年的研发优势及影 响力，或自主研发，或与国际大型企业合作，开发了一系列离心鼓风机用于不同环境的污水处 工业机械 理厂及传统工业。预计今年公司离心鼓风机营收将大幅增长，达 1 亿元左右。 股票代码 002598.SZ “水十条”助推环保领域销售高速增长  我国仍存在百亿吨以上的污水处理缺口。近年国家持续加大环保产业投入，鼓风机作为空气、 12 个月最高/最低股价 （元） 水处理不可或缺的机械，市场空间持续加大。公司凭借其强大的鼓风机市场影响力与多年积累 16.89/7.25 的品牌声誉，在环保领域将保持近50%的增长速度，以弥补鼓风机下游传统行业需求的低迷。  为了加快抢占环保领域风机市场份额，公司将转变原有单纯依靠销售人员拓展策略，改为与各 发行股份 3.12 亿股 流通量 84.62% 大设计院及工程公司合作，提升自身产品优势的同时，利用设计院与工程公司的客户群，快速 加大环保风机市场份额。公司还计划参与地方政府PPP 项目，以求得到更多环保风机订单。 总市值 56.19 亿人民币 高端精密制造领域扩张进行时 3 个月日均成交量 734.91 万  2015 年初山东章鼓拟并购山东联诚，希望通过并购进入精密制造行业，利用联诚的高端工艺、 主要股东 技术生产线提升章鼓的产品等级，并通过其成熟的海外业务网拓展鼓风机的海外销售。但最终 章丘市公有资产经营