戴尔大股东称私有化价格过低.PDF

当前文档由后花园网文自动生成，更多内容请访问 HTTP://WWW.HHYWW.NET 戴尔大股东称私有化价格过低 来源于:比特网 据国外媒体报道，戴尔最大的独立股东美国东南资产管理公司 (Southeastern Asset Management)日前致信戴尔董事会，明确表示244亿美元 私有化公司的交易，对股东来说是一笔很糟糕的交易。 在这封信的末尾，东南资产管理公司强调了一些能提供更好价值的可替代 方案。一种方案是举债资本重组--本质上就是通过借债向股东派发特别股息。 另一种方案是出售资产，把海外的资金带回美国，然后再派发特别股息。当然 ，第二种选择与迈克尔·戴尔(Michael Dell)上世纪90年代末对苹果的评论如 出一辙。1997年，当被问及苹果何去何从的时候，迈克尔·戴尔对苹果出言不 逊，称：“如果是我会怎样做？我会将苹果关闭，然后将现金返还给苹果股东 。” 以下是东南资产管理公司致戴尔董事会的信件全文： 尊敬的董事们： 东南资产管理公司受益于代表其投资顾问客户，持有戴尔大约8.5%的流通 股(包括期权)，让我们成为贵公司最大的外部股东。向你们致信，旨在表达对 提议的私有化交易的极度失望，我们认为此交易极大的低估了公司价值。我们 同时还告知你们，在目前的架构下，我们将不会投票支持这一交易。我们保留 并且打算利用我们能够利用的各种选择反对这个提议的交易。这些选择将包括 但并不仅仅局限于代理权争夺战、法律诉讼和特拉华州的法定权利等。 我们希望董事会能履行自己的职责，彻底评估所有备选方案，来最大化戴 尔公众股股东的价值。我们将支持能够向戴尔公众股股东提供公正、公平价值 的有改革能力的交易，其中包括举债资本重组或私有化类型的出售，戴尔股东 能够继续参加新公司。不幸的是，银湖提议的交易极大的达不到这些要求，反 而好像是要以极大的内在价值折扣来收购戴尔，这有损于公众股股东的利益。 在考虑任何交易，特别是像这种内部交易时，董事会担负着信义义务，要 考虑到所有戴尔股东的最佳利益。我们认为，依据当前提议的交易，戴尔公众 股股东每股将仅得到13.65美元，这清晰的表明戴尔私有化的价格远远低于公司 的内在价值，剥夺了公众股股东参与公司创造未来价值的能力。特别的，以下 观点将支持我们的价值分析： 东南资产管理公司认为，明确、适度的戴尔估值将远远超过每股13.65美元 的收购价格。在扣除戴尔金融服务部门(DFS)的结构性债务之后，戴尔每股持有 的净现金为3.64美元。戴尔金融服务部门的账面价值为每股1.72美元。此外 ，在迈克尔·戴尔2007年重新出山担任首席执行官之后，戴尔已经斥资137 亿 美元或每股7.58美元用于收购，打算转型成为一家可持续的IT业务公司，减少 对PC业务的依赖。在戴尔2012年6月举行的分析师电话会议中，戴尔首席财务官 布莱恩·格莱恩(Brian Gladden)曾表示，这些收购已经给公司带来了15%的内 部收益率。戴尔从来没有进行或讨论过需要对这些收购进行资产减损。我们因 此谨慎的认为，这些收购至少是物有所值。把这些综合在一起，即便是没有着 眼于其它的业务，戴尔每股价值已经达到12.94美元。 也就是说，戴尔当前的私有化价格仅仅认为剩余公司的价值不到每股1美元 。无论使用何种客观的测量，这都是极大的不适。以下没有一点能够支持与此 ： ·作为X86服务器市场的领军企业之一，单是戴尔的服务器业务便很容易的 值80亿美元，或每股4.44美元。这一价值不包括SonicWall、Wyse和Quest，因 为它们已被计入到先前的“收购资产”当中，目前隶属于戴尔“服务器和网络 ”部门。 · 部分的“服务”部门并未包括在上述提到的“并购”线之内，包括了戴 尔“支持和部署”活动的大多数。这一业务与PC业务关联度不大，与数据中心 活动的扩张紧密联系在一起。上一季度，戴尔PC业务同比下滑了19%