房地产泡沫对市场的风险.PDF

长期视点2016-2-29 房地产泡沫对市场的风险 研究员：  事件描述 王旺 近几个交易日内，A 股市场连续大幅下跌，沪深300 指数在本文撰写之  从业证号： F0263284 时已创出去年6 月见顶转跌后的新低。  投资咨询资格编号：Z0010605  热点点评 ：(027 年报中我们已提及房地产回暖将对今年股市高估值形成冲击，这个是我 ：wangwang@ 们预料之中的。但今年以来一线城市的房地产价格上涨的增速大幅超过 我们的预期，因此其对市场的冲击超过了此前的预期。 A 股市场近几个交易日内的急促下跌，并非来自资金价格的紧张、注册 制的担忧及其它传言。资金面仍然维持整体宽松，而相关传言也被一一 澄清。那么市场的突如其来的集中下跌更有可能是投资者对未来谨慎的 相关研究 [Table_Doc] 《2016 年金融及商品期货资产配置策略报 一致预期的反映。 告：资产价格再平衡》 市场在中期谨慎的一致预期、对再一次断崖式下跌的恐惧，以及对短期 2016.12.29 行情结束的一致预期时点（两会）进行博弈的心态背景下，使得市场即 使没有面临重大宏观面变化，在一些资金面和未证实传闻的影响下就可 以产生恐慌式下跌。 上周长江证券宏观策略小组密集拜访机构投资者进行路演交流，发现机 构投资者非常谨慎，机构投资者对中期谨慎已形成很强的一致预期，绝 大多数机构投资者对年内上证指数底部的判断在2200—2400 之间。机 构投资者对于政治、通胀或者滞胀风险、一线城市房地产价格快速上涨 及其风险、注册制及 IPO发行加速、信用风险等问题的关注度普遍上升。 这其中，我们认为一线城市房地产持续的过快上涨可能是令投资者担忧 的最重要风险。 由于数据原因，2010 年以前房地产数据使用房屋销售价格指数，随后 停止发布的数据使用70 大中城市住宅价格指数（一线城市）。 …… （接下页）…… 请阅读最后一页重要声明 1 在2012 年之前，房地产价格与股票市场价格基本呈现同涨同跌的性质。其中2005 年与2006 年房地 产市场与股票市场存在相反方向运动，但这主要由于2005 年与2006 年股票市场表现与宏观经济基本 面的背离。2012 年前房价变动与股票市场价格变动同向的逻辑易于理解，自我国房地产市场化之后， 房地产对国民经济的重要性日益增强，甚至成为我国经济的支柱产业，并