欧式与美式选择权价值上下限.PPT

買進買權的到期損益圖形 * 買權的履約價值＝S－K，當S ＞ K 0 ，當S ≦ K 履約價值或稱內在價值 賣出買權的到期損益圖形 * 買權之損益兩平點= K+C Ex. 若買權履約價格=50，每股權利金=5時，其損益兩平點=50+5=55 買進賣權的損益圖形 * 賣權的履約價值＝ K － S ，當S ＜ K 0 ，當S ≧ K 賣出賣權的到期損益圖形 * 賣權之損益兩平點= K-P Ex. 若賣權履約價格=50，每股權利金=5時，其損益兩平點=50-5=45 牛刀小試 * Ex. 小明買進1口南亞股票買權，每股履約價(K)=28元，權利金為1.5 點(1點=1,000)，若到期時南亞股票的市場價格為32元，請問小明該不該使行該買權？其行使買權的損益情況又是如何？ Sol: 1. 小明(買方) 可以執行該買權，因 2. 履約價值= 損益=履約價值-權利金= 3.到期時選擇權價值 買權到期日報償型態： 範例10-3： 小文期初買進一口5400點的買權，支付權利金150點(50*150＝7500元)，當 台股指數結算價格 買權的期末報酬 獲利 5400點 5700點 5400點 5400點 5500 5500 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 賣權到期日報償型態： 範例10-4 投資人買進一口6200點的台指賣權，支付權利金150點，當 台股指數結算價格 買權的期末報酬 獲利 6200點 5900點 6200點 6200點 6050 6050 4.到期前選擇權價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 時間價值與內含價值標的資產目前價格與履約價格間差距稱為內含價值，權利金扣除內含價值即為時間價值。 新陸書局股份有限公司 發行 * 買權到期前價值 新陸書局股份有限公司 發行 * 賣權到期前價值 5.單一價格法則與選擇權公式解析 單一價格法則(The Law of One Price, LOP)期初兩個資產的關係和期末兩個資產的關係沒有相符合，則會有套利機會。 舉例 當上述關係不滿足時，會存在套利機會 期初A資產與B資產的恆等式 期末A資產與B資產的恆等式 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 新陸書局股份有限公司 發行 * 選擇權公式 其中 C代表 K代表 S代表 r代表 新陸書局股份有限公司 發行 * 將原本公式移項改為 可以視為左右兩個投資組合， 左項的投資組合(投資組合A)： 右項的投資組合(投資組合B)：買入標的資產。 驗證出投資組合A與投資組合B的期末價值確實是投資組合A的期末價值大於投資組合B的期末價值，藉由單一價格法則可知，投資組合A的期初價值確實需大於投資組合B的期初價值，即(公式10-6)不等式，若不滿足，則會有套利機會，直到買足此不等式。 6.無股利情況下，歐式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格上限 一般來說，歐式或美式買權價格上限為： 舉例： 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A 投資組合B 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式買權價格下限如同之前驗證選擇權的公式。 舉例： 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A 投資組合B 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式賣權價格上限歐式賣權只可以在到期日時履約，且最好的情況就是當標的資產價格等於零的時候，歐式賣權報酬最大，且最大報酬為___。因此，最大報酬的現值剛好為 。 新陸書局股份有限公司 發行 * 歐式賣權價格下限即 舉例 期末情況 情況一：STK 情況二：ST≦K 投資組合A 投資組合B 7.無股利情況下，美式選擇權價格上下限 新陸書局股份有限公司 發行 * 美式買權價格上下限由於美式買權可以在到期日前提前履約，當標的資產沒有