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高盛 从大衰退到大停滞？.pdf
全球经济周评
Issue No: 11/30
2011年9月28 日 研究报告
高华全球经济研究网站
从“大衰退”到“大停滞”？
Dominic Wilson 经济体可以增长、收缩，也可以停滞不前。自
dominic.wilson@ 2009年以来，多数担忧都集中于上述第二种情
+1 212 902 5924
况。但在增长低于趋势水平持续两年之久且周
Kamakshya Trivedi 期性行业也已经不景气的情况下，如今听到这
Kamakshya.Trivedi@
+44 (0) 7051 4005 样的担忧就不足为奇了：我们面临的不是经济
再度大幅收缩而是经济长时间停滞不前。
Jose Ursua
jose.Ursua@
日本上个世纪90年代末经历的经济停滞引起了
+ 1 212 855 9705
很大关注，但那仅是一个篇章，而且颇为特
Constantin Burgi
Constantin.burgi@ 殊。现在我们将视线扩大至150年来的全球宏
+44 (0)20 7051 4009 观经济史，得出了以下结论：
Stacy Carlson
stacy.carlson@ 首先，经济停滞比通常预期的要频繁得多。我
+1 212 855 0684 们发现与日本90年代类似的时期有20多个（持
续时间短一些的时期就更多了）。其中多数发
生于过去60年内的发达市场。
其次，经济停滞的萧条程度高于通常的预期。
在上述时期内，人均GDP增速通常在1%以下
徘徊（平均为0.5% ），且波幅小于通常的水
平。这些时期的其他特征还包括低通胀、失业
率上升且居高不下、房价不景气及股票回报下
降。
再次，经济停滞比你期望的更有可能出现。因
为这些时期都与经济危机相关联，所以当前环
境出现经济停滞的可能性比通常情况下更大
（发达市场出现停滞的可能性为40% ）。截至
目前欧洲和美国的走势都与经济停滞的典型增
长路径相符。
这些国家是否能通过加速复苏来成功地避免
“大停滞”或将有赖于政策能否恢复人们的信
心，以及确保改革措施能有力刺激增长。
重要信息披露见本报告最后一页
Global Economics Weekly
Issue No: 11/30
September 28, 2011
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