新股发行体制改革的影响与意义.pdfVIP

第228 期 【专题研究】新股发行体制改革的影响与意义 2013 年12 月9 日 本周观点 □ 资本市场市场化改革迈出重要一步 CF40专栏文章 □ 祁 斌：IPO 改革新规将激发市场活力 □ 孙明春：枪声响起——IPO 改革的影响与意义 □ 林采宜：优先股可能沦为影子银行的消炎药 □ 朱晓明：新股发行体制改革影响分析 CF40访谈 IPO重启与市场化改革 □ 新股发行体制市场化改革 □ 完善现金分红机制 □ 严格借壳上市标准 □ 稳妥推进优先股试点 □ 如何落实资本市场改革 CF40观点 □ 李迅雷：新股发行可以采用集中发行、集中上市的形式 □ 林采宜：新股发行存在混乱根源在于未能彻底实行市场化 诸家观点 □ 周道炯：推行股票注册制是新股发行体制改革的必然趋势 □ 易宪容：新股发行制度改革将对中国证券市场产生颠覆性影响 □ 张国庆：新股发行制度改革委牛市奠定基础 □ 尹中立：新股发行制度改革只是资本市场大戏演出的开始 1 【专题背景】 □ 新股发行制度改革历程 □ 历次IPO 暂停和重启 □ 中美新股发行制度比较 □ 之前新股发行制度存在的问题 □ 中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见 2 【专题研究】新股发行体制改革的影响与意义 本周观点： 资本市场市场化改革迈出重要一步 党的十八届三中全会针对资本市场改革，提出“健全多层次资本市场体 系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资”的要求，为了贯彻落 实三中全会决定的要求，中国证监会发布新股发行体制改革、优先股试点、 上市公司现金分红监管指引三个文件，笔者认为，这是证监会监管重心后移、 保护中小投资者、培育机构投资者、加强市场化改革力度、促进资本市场长 期稳定发展的重要举措。 监管重心后移 信息披露责任加大 过去一年IPO 迟迟不重启，源于监管层对于IPO 未来的改革方向还在 论证，十八届三中全会之后，这一方向终于明朗，就是审核制向注册制的转 变，发挥市场决定性作用，监管重心由事前准入逐步向事后监督转移，加大 信息披露力度。 《新股发行体制改革意见》与此前的征求意见稿基本一致，主要亮点有： （一）突出市场化发行。证监会只对发行申请文件和信息披露内容的合 法合规性进行审核，不对发行人的盈利能力和投资价值作出判断。证监会只 对真实性负责，投资者则买者自负，有利于监管层明确自身责任，划分与市 场的边界，这一点已与美国SEC 注册审查IPO 的原则相近。 （二）提高信息披露要求。一方面加大约束发行人，招股说明书有问题 的，发行人要回购首次公开发行的全部新股，这是探索建立监管机构责令购 回制度。一方面加强发行人和中介机构的赔偿惩罚力度，提高发行人和中介 机构材料造假的成本。 （三）加强中小投资者保护。包括限制超募，破发后延长减持锁定期， 引入主承销商自主配售机制促进合理定价，调整网下配售比例和网下网上回 调机制，提高二级市场打新门槛，这些规定有利于抑制新股三高发行、保护 中小投资者的合法权益。 培育机构投资者 重塑长期投资价值 资本市场的成熟，与机构投资者的成熟密不可分。历史学家 Gerschenkron 深入分析银行主导金融体系和市场主导金融体系在促进经济 发展之间的差别，得出结论：一个国家的金融体系随着经济发展存在三个不 断进化的不同阶段，即；银行主导阶段、市场主导阶段、证券化阶段。目前