美国联储局缩表对港元息率和楼市的影响.PDFVIP

第 113號 2017 年9月 21日 美國聯儲局縮表對港元息 率和樓市的影響 9月20日，美國聯儲局正式宣佈縮表，決定於 10月起實行，並 蔡永雄 按6月份公佈的計劃進行 ，即初期每月最多不再投資即縮表( )100 高級經濟研究員 億美元包括( 60億美元國債及40億美元按揭抵押等債券) ，其後每三 Tel 個月上調 100億美元 (60億美元國債及40億美元按揭抵押等債券 )至 rickychoi@ 每月500億美元為止 (300億美元國債及200億美元按揭抵押等債券) ， 一直實行至資產負債表返回正常水平，惟現時未有提出那個水平 才是正常。因此，從今年10月起至2018年底，聯儲局將會最多累 計減持 4,500億美元資產，到2019年底則最多累計減持10,500億美 元，相對於目前聯儲局 45,000億美元的資產負債表規模，這一縮表 的過程將是從小到大，有序及具透明度的做法 。由於每月到期的 資產數量或會低於計劃不再投資的上限，加上聯儲局不會主動賣 債，故實際縮表的規模也會較計劃為慢，相信金融市場已作好充 份的準備。另外，聯儲局在 9月份宣佈縮表的同時，亦決定維持息 率不變，相信該局是不希望於在同一月份宣佈縮表又同時加息， 以免向市場傳遞過於收緊貨幣政策的訊號。 一、縮表和加息對港息的影響 全球金融海嘯過後，世界各地主要央行均大幅放鬆貨幣政策， 歡迎關注「中銀香港研究」公眾 包括把利率降至零息，甚至負息水平，並透過購買資產來擴大央 號，經濟金融深度分析盡在掌握 行資產負債表以實行量化寬鬆。期間，香港銀行體系共迎來了五 輪較大規模的資金流入，總計 1,300億美元，故無論是全球主要金 融體系，還是香港均面對流動性充裕的情況。然而，即使全球金 融危機發生至今已有九年，主要央行也只有聯儲局經過一年半以 聲明 ﹕ 上的時間才能加息4次，共1厘，並正式實行縮表，開始落實貨幣 本文觀點僅代表作者個人判斷，不 政策正常化的工作 。市場一般預期聯儲局需要四年或以上的時間 反映所在機構意見，不構成任何投 才能把其資產負債表收縮至約25,000億美元較為正常的水平 ，但該 資建議。 水平仍遠高於全球金融危機前約 9,000億美元。 1 無疑，縮表和加息均會帶來收縮貨幣政策的效果。根據聯儲 局的預期，在縮表的同時，該局於未來兩、三年間仍會持續加息， 這一定程度反映了聯儲局實行貨幣政策正常化的決心。然而， 美 國本輪加息和縮表目的 並不是為應對經濟過熱和通脹高企。現時， 美國經濟僅溫和增長，特朗普的經濟政策能否順利落實和接連風 災對經濟的影響仍有待觀察，加上近月美國通脹仍低於聯儲局的 通脹目標，令聯儲局沒有持續較快加息的需要 。聯儲局 亦曾指出 美國經濟潛在增長率有所下滑，長期均衡利率的預測中位數已降 至約2.75% ，聯儲局主席耶倫更曾明言目前的息率水平，已與長期 均衡水平相距不遠，反映聯儲局未來的加息空間或不會很大。 同時，世界其他 主要央