上市公司市值与市值管理探析.pdfVIP

管 理 论 坛 上市公司市值与市值管理探析* 山东工商学院会计学院 夏 鑫 吴 霞 侯 敏 】 ，建议权衡相关者利益进行上市公 【摘 要 采用规范研究方法对上市公司市值、市值管理及市值管理目标进行了辨析 司可持续市值管理。上市公司市值不同于内在价值，市值管理也不同于纯粹的价值管理。市值管理是以内在价值为基础，以 权衡相关者利益的股东财富可持续增长并实现恰当关联的市值最优化为目标，具有可持续性、动态性和关联性等特点。 】 ； ； ； ； 【关键词 上市公司 市值 市值管理 市值管理目标 市值管理模式 ： ： ： 中图分类号 C93 文献标识码 A 文章编号 1004-5937（2014）32-0065-06 2005年股权分置改革以来，市值与市值管理已成 全部资产（包括所有有形资产和已确认的无形资产）按 。 为众多上市公司特别关注的问题 2006年，宝钢股份 重置成本计价、付息债务按照市场价值计量而计算的 成为首家正式将市值纳入股权激励计划的央企上市公 净资产价值。由于计量属性的不同，账面价值与重置价 司。目前，我国资本市场已完全进入全流通时代，市值 值是不同的，但在新准则广泛使用公允价值的条件下， 逐渐成为衡量上市公司股东财富、管理层绩效的新标 账面价值与重置价值的差异会越来越小。在讨论公司价 杆，市值管理成为上市公司经营管理的重点和关键 值的时候，对净资产价值我们更多地倾向于市场重置价 ， ， 值的理解，可以理解为公司目前化整为零后所有资产的 （施光耀等 2008；企业家天地编者 2008）。如何进行 市值管理，首先应该明确市值内涵、市值管理实质及 可变现价值减去负债价值后的余额，是公司静态、历史 其目标。然而，目前虽然有关市值及市值管理的相关 价值的反映。 张济建等， ， （二）公司的内在价值 文献比较多（ 2010；翁世淳 2010），但所有 这些研究和讨论更多地侧重于市值管理方法、结果及 公司的内在价值是指一个公司在未来经营期中可 评价等方面，对于市值的内涵和市值管理的实质、目 以产生的全部现金流的现值之和，也可理解为目前公 标及模式很少做系统而深入的阐释。如果对市值的内 司净资产价值加上以后经营期内所有可能回报的现值 涵、市值管理的实质和市值管理的目标把握不准确， 之和。公司内在价值具有三个基本特征：第一，内在价 根本就谈不上如何进行有效的市值管理，所谓的市值 值反映的是公司未来、动态价值，是对公司未来经营绩 管理措施与途径也只是主观推断和臆想，市值管理的 效的评估；第二，内在价值是公司价值的一种客观存 实际效果必将与预期相差甚远。本文重点剖析市值的 在，正如巴菲特的导师格雷厄姆提出的：“一般来说，内 内涵与市值管理的实质，详细论述市值管理目标和模 在价值是指一种有事实———比如资产、收益、股息、明 —— 式定位，以期为上市公司市值管理实践提供适当的指 确的前景等—作为根据的价值，它有别于受到人为 导和借鉴。 操纵和心理因素干扰的市场价格”；第三，内在价值是 ，汤姆 （ ：“从 投资决策的最根本依据 ·科普兰 2002）指出 一、上市公司市值的内涵 实质上看，投资者所购买的，是他们认为公司在未来可 要回答上市公司市值这个问题，首先