关于我国传媒业特殊管理股制度试点的几点思考.pdfVIP

中国出版 改 革 探 索 CHINA PUBLISHING JOURNAL 关于我国传媒业特殊管理股制度试点的 几点思考 文 / 周正兵 党的十八届三中全会 《中共中央关于全面深化改 决权。金股多用于国有企业改制过程中，其源头来自 革若干重大问题的决定》（以下简称 《决定》）提出， 英国，例如 1984年英国政府在电信业的私有化过程 要 “建立健全现代文化市场体系”，其中具有重要突 中，政府完全放弃了股权与收益，只保留了1股，从 破意义的是 “对按规定转制的重要国有传媒企业探 而保留了在其在英国电信损害国家利益、损害公众利 索实行特殊管理股制度”。按照十八届三中全会的改 益时，否决英国电信的董事会决定的权利。“一股多 革精神，中央全面深化改革领导小组第二次会议审 权”是指特殊管理股每股拥有高于一般股很多倍的表 议通过的《深化文化体制改革实施方案》则把在传 [2] 决权，其倍数可以是几倍也可以高达数万倍。 例如， 媒企业实行特殊管理股制度试点列为2014年工作要 Google上市前将股票分为A、B两类 ：其中A类股向 点。这就意味着，特殊管理股制度将从规划走向实践， 所有外部投资人发行，每股只有 1个投票权 ；其中B 并将成为双重股权结构的首次试水，这无论对传媒 类股由Google的创始人和高管持有，每股对应 10个 业还是资本市场而言都有着十分重要的意义。本文 投票权。Google无疑是 “一股多权”类别的明星，也 就是在此背景下，以我国国有企业试点特殊管理股 是其典型案例，其特殊管理股所有的表决权是一般股 经典案例为样本，剖析特殊管理股在国有企业改制 的10倍左右，而在有些特殊情形下，其倍数可以高 背景下的创造性应用，总结特殊管理股管理试点可 至万倍，据The Globe and Mail （《环球邮报》）（October 以借鉴的模式，并依此描述我国传媒业实施特殊管 11, 2002）报道，Shaw Communications Inc （肖氏传媒 理股的具体实现路径，以期为特殊管理股试点提供 集团）4.9%的特殊管理股拥有公司全部的表决权， 必要的智力支持。 而Sceptre Investment Counsel Ltd （权杖投资顾问有限 公司） 的全部表决权则被控制在0.066%的优级股中， 一、特殊管理股概念及功能 其倍数竟高至1500倍。 就其功能，特别是特殊管理股在我国国有企业 就其本质而言，特殊管理股制度是充分利用产权 深化改革中的功能而言，主要体现为三个方面：其一， 可分离性特征，通过分离现金流和控制权，从而使企 对于政府而言，设立特殊管理股能够改变政府管理 业管理层在掌握有限股份的前提下掌握控制权的股权 国有资产的方式，使之从传统行政命令方式转向持 制度安排。特殊管理股制度的理论基础是产权的可分 [3] 股经营方式，有利于进一步推动政企分开 ； 其二， 离性，其基本原理是通过分离现金流与控制权实现企 对于国有企业而言，设立特殊管理股不仅能够保障 业管理层以较少的股权掌握控制权。[1] 企业有足够的经营决策权，而且有利于推动股权多 就其类别而言，我们可以根据控制者控股股份数 元化，能够改善企业的法人治理结构，提升国有企 量多寡大致分为“一股一权”与“一股多权”两种类型。 业的治理能力和竞争力 ；其三