上市公司并购融资研究综述-学年论文.docVIP

学 年 论 文 题目 上市公司并购融资研究综述 学生姓名： 指导老师： 专业/班级： 学 号： 成 绩： 年 月 日 摘 要 诺贝尔经济学奖获得者斯蒂格勒曾说过:“综观美国著名大企业，几乎没有哪一家不是以某种方式、在某种程度上应用了兼并收购而发展起来的。”对于一个急待迅速成长和进入新领域的企业来说，并购可以用最小的代价和风险来获得发展的机会。并购是成熟市场的特征，作为一种相对于破产倒闭更显仁慈的手段，并购大大提高了市场资源整合的效率。 文章对国内外学者有关上市公司并购融资的主要理论进行了罗列梳理，介绍了国内外融资结构理论研究的现状，旨在为以后的上市公司并购融进行资详细研究。 关键词：上市公司;并购; 融资;并购融资；融资方式 目 录 中文摘要 中文关键词 一、并购理论综述…………………………………………………………………1 （一）效率理论……………………………………………………………………1 （二）信息假说与信号理论……………………………………………………2 （三）委托代理理论………………………………………………………………3 （四）税收节约理论………………………………………………………………3 二、西方并购融资的理论基础………………………………………………3（一）古典企业融资结构理论…………………………………………………4 （二）现代企业融资结构理论…………………………………………………5 三、小结……………………………………………………………………………10 （一）理论启示……………………………………………………………………10 （二）现实意义……………………………………………………………………11 参考文献…………………………………………………………………………12 上市公司并购融资研究综述 随着市场经济的发展，全球一体化进程的加快，并购已是企业提升竞争力和获得发展的重要途径。企业并购可以使企业进行低成本扩张，在短期内迅速壮大和成长。在全球范围以内，企业并购浪潮正风起云涌，其已成为各国经济结构调整的内在动力和基本机制。上市公司并购作为经济中的一个重要现象，在促进企业制度创新、引导资源优化配置和产业结构战略调整方面起着越来越重要的作用。上市公司并购活动是以一定资本为前提的,因而在并购活动中,融资机制是否完善会对上市公司并购产生很大的影响。 本文旨在对这些并购及融资的相关理论进行梳理总结，以此为后续的具体研究做下理论铺垫。 一、并购理论综述 企业并购理论的研究兴起于20世纪60年代，迄今已取得了比较丰硕的成果。其中具有代表性的有效率理论、信息—信号理论、委托代理理论及税收节约理论等。 （一）效率理论 1、效率差异理论。并购的最一般理论是效率差异理论。通俗地说，就是如果A企业的管理层比B企业更有效率，在A企业收购了B企业之后，B企业的效率便被提高到A企业的水平，效率提高并购的得到了提高。效率差异理论可以更严格的加以阐述，称为管理协同假说。该假说认为，如果一家企业有一个高效率的管理队伍，其能力超过了企业日常的管理需求，该企业便可以通过收购效率较低的企业来使其额外的管理资源得到充分利用。 克劳福德与阿尔钦（1978）认为，两企业间的并购将有协同效应，因为它把被收购企业非管理性的组织资本与收购企业过剩的管理资本结合在了一起。该理论似乎对解释横向一体化更具有说服力。其中该理论的一个运用，称为“剔除无效率的管理者”。该运用可以进一步解释混合并购的动机问题。无效率的管理者理论认为，无效率的管理者只是指未能充分发挥其经营潜力，而了另一管理团体可能会更有校地对该领域内的资产进行管理。或者从纯粹的意义上来说，无效率的管理者仅仅是指不称职的管理者。[1] 2、经营协同效应理论。该理论假定在行业中存在着规模经济，并且在合并之前，企业的经营活动水平达不到实现规模经济的潜在要求。规模经济是由于某种不可分性而存在的，譬如通过企业并购，企业原有的有形资产和无形资产可在更大的范围内共享，企业的费用等投入也可分摊到大量的产出上，这样有助于降低单位成本，增大单位投入的收益。 威廉姆森（1975）认为将同行业中处于不同发展阶段的企业并购在一起可能会在不同的水平间获得更有效的协同效应。 3、财务协同效应理论。该理论认为收购兼并能够给企业在财务方面带来种种效益，但是这种效应不是在两企业管理能力的互补上，而是在投资机会和内部现金流方面的互补上。 马克汉姆和普雷斯科特、维斯切尔分别于1973年和1980年通过对混合并购活动的研究，发现并购可能源于财务方面的动机。他们认为，通过企业并购，可使资金低成本地在企业内部流动，节约了外部筹资成本和交易费用；并购后企业的负债能力大于并购前单个企业