[分析报告]工程机械行业专题报告：需求与结构并重，聚焦优秀企业.pdfVIP

核心观点 前言： 从比较长的时间尺度看，机械行业的投资机会在于寻找业绩能力突出的优秀企业。工程机械产业成熟 度较高，我们的视角聚焦于两点，一是在国内市场锤炼的核心竞争力，二是企业全球化的拓展整合能力。 需求方向：工程机械已进入存量更新时代，3~5年的尺度来看，更新形成需求托底向上的力量；但就1~2年的 时间而言，与利用率相联系的下游投资景气，是决定需求向上或向下表达的因素。分产品来看，使用强度、 应用场景是形成分化的主要力量，挖掘机是其中功能性不断增强带来新需求的典型。 产业结构：工程机械正进入加速集中的过程，市场份额演化速度加快，由于客户成熟度提高、采购更为理性， 同时企业从高点回落后的生产效率、资产状态差异显著，利润在特定阶段有可能形成寡头的格局。如果就 面向海外市场而言，国内优秀企业在渠道建设、生产能力等方面进步较快，全球化拓展具有良好前景。 投资建议：基于行业需求回暖，优秀企业财务改善，我们维持机械行业投资评级为 “买入”；而在工程机械 领域，我们重点看好竞争力突出的龙头企业，包括三一重工（主机厂商）、恒立液压（核心零部件）等。 风险提示：宏观经济波动；原材料价格上升；企业业务扩张具有不确定性等。 请务必阅读末页的免责声明。 2 行业概况一：更新在中周期形成托底力量 图 ：我国挖掘机的内销量与测算更新需求（台） 图 ：我国住宅新开工面积与模拟需求比较 160,000 250,000 住宅新开工面积(万平方米） 国内需求（销量+进口-出口） 140,000 模拟住宅需求（万平方米） 200,000 120,000 测算更新量（按80% 比例） 100,000 150,000 80,000 100,000 60,000 40,000 50,000 20,000 0 0 数据来源 ：工程机械协会，国家统计局，广发证券发展研究中心  工程机械在经历成长、衰退和反弹后，从中期来看，影响力量在于更新需求表达和房地产新开工。  一是保有量低增速，更新需求有托底作用。工程机械的销量从低谷回升明显，但保有量的增速较低，这意味着即 使未来销量有所回落，也不会形成连续多年的剧烈下行周期，更新力量仍将在恰当的时候呈现。  二是房地产新开工面积处于 “合意”水平。我国2016年底城镇人口达到7.9亿人，近5年平均新增2,04