美国市政债务管理及市场之考察、体会及启示.pdfVIP

市政债专辑 中央经济工作会议指出，城镇化是我国现代化建设的历史任务，也是扩大内需的最大潜力 所在，要积极引导城镇化健康发展。而推进城镇化需要政府加大基础公共设施的建设力度以增 按 者 编 强城市的综合承载能力，因此建立可持续的市政建设投融资机制将成为城镇化过程的重要一环， 市政债是国际上典型的城镇化融资工具，是城市政府为市政建设筹集资金而发行的一种债券。 在我国，作为市政债券替代品的地方政府债券和城投债券等债券的发行已有多年历史，但 是真正的市政债券仍尚未出炉。近年来，我国债券市场发展很快，为市政债券的推出创造了良 好的外部环境。对此，本刊特别策划了《市政债专辑》，分别从国外市政债经验（特别是美国）、 国内地方政府债的现状，以及推出市政债需要解决的问题等多角度进行分析，以供读者参考。 美国市政债务管理与市场 之考察、体会及启示 摘要：本文首先介绍加州政府债务管理的集中化和纽约市政府债务管理的分散化特征， 周成跃 其次概述美国市政债券市场运行碎片化和公开化现象，最后概括美国市政债务管理“正 周期”特点和债券市场“当地化”特点之体会，并提出“开好”我国地方政府债务管理“正 韦士歌 门”和建立完善地方政府举债筹资机制的几点启示。 关键词：美国市政债务 地方债务 债务管理 国外经验 我们通常所说的地方政府债务，在美国被称 Securities）。2011 年末美国市政债券余额 3.74 万 为“州和地方政府债务”，从债券市场角度又称 亿美元，在美国债券市场总额中占 10% 左右，居 为“市政债务”。美国州和地方政府债务，并非只 于国债市场（28%）、公司债券市场（23%）和 有州和地方政府财政部门才能举借。实际上，各 按揭债券市场（22%）之后，规模不大 ；平均每 级各类筹资平台多种多样，2011 年末债券发行人 只债券余额大约 300 万美元，远远不足 1 亿美元， 接近 44000 家。州和地方政府债务绝大多数是以 流通筹码明显偏少。 债券为载体，鉴于资金主要用于各类大中小城市 公共服务设施方面的资本项目建设，州和地方政 美国市政债务管理 ：集中化或分散化 府债券常被投资者称为“市政债券”（Municipal （一）加州政府市政债务管理 22 债券 2013.6 市政债专辑 加州政府不仅是美国市政债券市场上规模最 付。（2）一般责任债券规模较大，占政府债务总 大的州级政府债务管理主体，而且在所有债务管 额（不含两类收益债券）的 77%，即便考虑项目 理主体中也是规模最大的债务管理主体，是集中 收益债券因素，其占比为 58%，也明显高于其他州。 管理政府债务的典型代表。其中，加州政府债务 （3）项目收益债券和代发收益债券的债券发行事 仅指加州州本级政府债务，不包括加州以下县市 务均由州库局统筹协调，州库局局长在众多项目 及乡镇等地方政府债务。事实上，县市政府及乡 收益债券和代发收益债券筹资平台机构的委员会 镇政府均是独立的债务管理主体，单从债券市场 或理事会中要么担任主席，要么是其重要成员。 角度来看并不从属于加州政府。比如，目前洛杉 2006 年以来，经加州选民投票表决同意，一 矶市