压抑是过去时放量是进行时上位在将来时.PDF

2011 年 8 月 16 日 评级：强烈推荐 交通运输 机场 公司研究报告 第一创业研究所 压抑是过去时 放量是进行时 上位在将来时 郭强 S1080209110064 联系人：张庆 S1080110120028 电 话：0755 邮 件：zhangqing2@ 摘要： 52 周内股价区间(元)： 12.71-18.29 价值被严重低估。厦门机场有着超越一线机场的收入，同时只拥有二线 总市值（百万元）： 4,219.97 机场的成本，领先于同行的毛利率水平保证了其 ROE 行业领先，同时 流通股本（百万股）： 297.81 PEG 低于 1.0，是机场板块中的价值洼地。 流通股比率（% ）： 100.0% 有足够的成长空间。今年厦门机场航班时刻终于被放开，从年初的 25 班/ 小时增至 28 班/ 小时，过去多年一直被压抑的需求将在未来几年逐步 股东权益（百万元）： 1,659.58 释放，公司未来两三年无需大笔资本支出，原先预计 2.6 亿的旧航站楼 每股净资产： 5.57 改造支出骤减为约 1 亿。 市净率： 2.54 资产负债率： 10.4% 航线网络国际化和机型大型化提供想象空间。厦航预订了 6 架波音 787 飞机，2014-15 年间这批飞机的到场将稳步提升厦门机场的 EPS。今年 过去52周走势图 港龙、法荷航纷纷增加了厦门的国际和地区航线。未来几年，厦门机场 厦门空港 沪深300 国际航班的比例将继续增长。根据民航局定价规则，外线和大机型具有 125% 更高的单位收入，厦门机场盈利增长未来将加速“上位”。 115% 105% 高铁分流不构成威胁。在高铁/动车降速后，据我们测算，未来两年厦门 95% 机场由于高铁/动车运营的影响，被分流的旅客将只占所有旅客的 1.9%， 85% 几乎不会对盈利构成任何威胁。 75% 对厦门空港给予“强烈推荐”评级。机场板块历来分红稳定、收入波动 小，具有很强的防御性，适合在大盘向下趋势基本确立或未来方向不明 确时重点配置。根据我们对 A 股整个机场板块的分析，厦门空港最具高 成长和低估值的双重优势，已经储备有巨大的未来发展空间，有着航线 国际化和机型大型化的发展趋势，不受腹地经济体量的制约，因此，在 目前国内国际经济情形尚不明确的阶段，我们给予厦门空港“强烈推荐” 的评级，预计 2011-2013 年 EPS 为 1.15、1.27 和 1.44 元，对应 14-16 倍 PE 水平，其合理价位区间应在 16.1-18.4 元。 股价催化剂：航班时刻放量，三季度起降将保持高增长，T1 与 T2 候机