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2004-1-29 中大客服中心 燃料油 周分析报告 一、一周行情回顾 本周沪燃料油跟随外盘冲高回落，震荡盘跌。NYMEX原油本周创出反弹高点49.80美元，受原油库存大幅增加、OPEC不削减产量和天气转暖等利空影响下跌，周五回落至47.10美元，后市将可能步入阶段性下跌之中。 市场仍延续炒库存、炒天气的阶段，天气的利多预期逐渐淡化。 二、基本因素分析 国际原油的走势 新加坡燃料油的走势 黄埔现货市场 1、NYMEX原油 库存 天气 CFTC 持仓 库存 EIA公布，截止1月21日，原油库存增340万桶，为2.956亿桶，馏分油减230万桶，为1.215亿桶 冬季馏分油库存下降反映需求的高峰期到来。但寒冷天气造成供应中断的可能性减小。 从历史看，一月份原油库存增减幅度不大，二月将开始逐渐增加。因此，不能期望原油库存会有大的下降。 冬季气候 天气预报美东北部地区气温将逐渐转暖 据美国国家气象局(NWS),以及WSI和EarthSat等民间气象机构预测，美国东北部地区12月气温将高于正常,1月和2月气温低于正常，但不会是酷寒 美国近80%的取暖油消费者集中在东北部地区. 对天气的利多预期正逐渐淡化 CFTC持仓 截止1月25日，基金净多33850手，增1.8万余手，商业由多转空，持有净空头寸18689手，非报告净空15161手 本周净头寸规模扩大，但基金增持多头并未推动油价上涨。因此，尽管油价下跌，震荡的可能性仍较大。 基金的多头部位需要持仓规模和时间来验证 2、新加坡燃料油 库存仍居高不下，与西方套利船货大量到达有关。11月有115万吨，12月150万吨，1月估计超过200万吨，2月可能在150万吨以上 库容紧张，最大库存1500万桶（约230万吨） 与中国需求不旺有关 库容紧张促使压价出售，高库存将压制油价的上涨空间 3、黄埔现货市场 因成品油政府定价，国内柴油价格低于国际市场，用于裂解的直馏燃料油国际报价太高，进口商无利或微利，是需求不旺的原因之一 其次，目前南方气温偏低，但仍属暖冬。冬季是华南市场需求淡季，节前备货有限，交易不活跃，混调燃料油需求不旺 另外，国内库存较高，也造成需求不旺。据海关统计，04年累计进口5-7#燃料油2880万吨，同比增29.10%，进口原油1.2亿吨，增34.8% 发电用燃料油需求呈下降趋势。中国的发电和电网建设也进入一个相对的高峰期，据国家电网的估计，05年电力供应依然紧张，但到06年全国性的电力供应紧张局面将得到缓解。 受宏观调控影响，05年成品油需求增幅将下降 三、后市展望与交易建议 技术分析 后市展望 交易建议 1、技术分析 2、后市展望 国际原油阶段性下跌，可能冲击前低点40美元，中线高位震荡的特征未变。 尽管新加坡受国际原油上涨和短期因素（中国节前需求增加）刺激仍在反弹高位调整，但亚洲库存高企的基本格局并没有实质性改变，后市跟随国际油价下跌的可能性大。 国内燃料油现货价格低靡的局面没有改变。估计至少在春节前后仍将表现出较稳定的弱势。因进口成本上涨和现货止跌，3月燃料油期货的下跌空间可能不大。 3、交易建议 3月合约空头仓位应减仓淡出。注意控制做空风险，2030-2040是重要阻力位， 可择机沽空FU0504，2050一线较好。 4月合约在2000以下可考虑做反弹。 以上内容仅供参考谢 谢！ * * 周五新加坡180CST基准价报198.50美元/吨，受国际原油上涨和短期因素（20万吨船货钠超标、中国节前需求增大）影响，出现了明显的反弹走势 新加坡燃料油紧跟国际原油，相关性较强 新加坡到黄埔港的CIF贴水下降至13-14美元，但进口成本回升至2100元/吨之上。现货价格在2000之上显示出支持。 虽然黄埔现货价并没有随新加坡大幅反弹，但也阻止了其进一步下跌。 国际原油市场，如上周所述，在50美圆关前回落，但高位震荡的特征未变。未来因气温偏低造成供应中断的风险正在下降，同时原油库存从季节性周期看将呈逐渐增加的趋势，OPEC在油价接近50美元时削减产量的可能性小，但在40美元时削产保价的愿望较强，基金净多规模扩大也将加剧市场波动。近期新加坡出现的短期利多因素正在淡化，燃料油未来1-2月内供应充裕的局面并没有实质性改变，现货及贴水的下降验证了弱势，燃料油跟随原油震荡的基本格局近期难以改变。 原油阶段性下跌，可能冲击40美元前低点。中线看高位震荡的可能性大 3月合约即将进入交割月，以减仓为主。 作为新的主力合约，强势是短暂的，弱势是持久的 新加坡燃料油止跌反弹，高位调整 目前期货相对于现货的弱贴水状态，说明期货与现货的关联度较高。