创出历史新高后的现实回归.PDFVIP

2009 年度投资策略报告 年 报 玉米 2008-12-29 创出历史新高后的现实回归 分析师： 韩锦 ——玉米期货市场 2008 年走势回顾及 2009 年价格展望 （8627 hanjing@ 基本观点： 2008 年玉米期价一度创出历史新高，但随着下半年全球玉米产量稳 步增长和金融形势恶化导致的需求消费相对疲软，价格快速下跌。尤其 是受金融危机及供求关系的影响，玉米期价重新跌回到 07 年的低点水 平。随着新年度玉米种植面积减少，库存将趋于减少。2009 年全球玉米 将呈现由利空缓慢向利多方向转化格局。季节性价格波动仍会显现。同 时，玉米市场并不是一个孤立市场，受小麦和大豆比价关系影响较大。 短期内，玉米价格仍处于疲软态势，但政策对价格的支持力度明显。预 计 2009 年下半年，随着金融危机影响的逐步消退，全球玉米在需求持续 有效放大后，国内外玉米价格仍有望从低位缓慢攀升，大连玉米期价底 部价位为 1400—1450 元/吨区间，而顶部价位为 1700 元/ 吨左右。 2008 年玉米期价一度创出历史新高，但玉米期货交易火爆程度远不 如其它农产品，比起前两年，其市场关注的程度有所减弱，但波动幅度 仍然不小。 一、2008 年国内外玉米期货市场行情回顾及相关影响因素 分析 2008 年国内外玉米市场总体呈正相关性，但全年国外玉米期价走势 大部分时间均略强于国内玉米期价走势。综观 2008 年 CBOT 及 DCE 玉米 市场走势表现，总体呈现出先涨后跌态势。具体分为两个主要阶段： 第一阶段：从年初至7月中旬的承接性上涨阶段。其中CBOT玉米现货 合约从年初开盘价459.60美分上涨到6月27日的779.00点，期价达到了历 史新高水平。而DCE玉米现货合约从年初开盘价1602元上涨到7月17日的 1784元，期价也创出历史最高水平。 本报告分析与结论仅供参考，不宜作为期货交易容许的依据。 1 据此入市，本公司及作者不承担任何责任。本报告未经公司允许不得传播转载。 此轮承接性上涨行情主要归因于以下四个因素：一是2008年初我国华中和华南地区遭受十 年来最恶劣的雪灾天气，加之春节前大量人员返乡过节，导致玉米运输难度加大；二是世界 原油期货价格突破100美元/桶大关，最高达到147.25美元/桶，拉动生物燃料价格上涨；三是物 价上涨，通货膨胀趋势明显，黄金期价突破1000美元/盎司，走出历史新高，导致全球农产品 期货价格均创出历史新高；四是国内猪肉价格暴涨拉动饲料价格。 第二阶段：从 7 月上中旬至年底的暴跌阶段。其中 CBOT 玉米从7 月初开始，在经历了 1 个 月的大幅下跌后，在 8 月上旬曾出现过一波 120 美分幅度的两周反弹行情，随后重归跌势直至 12 月初，最低下跌到 305.40 美分后小幅反弹。而DCE 玉米现货合约从 7月中旬至年底出现连 续下跌，基本没有出现过稍微像样的反弹，特别是进入 11 月份后，跌势加剧，直至跌至最底点 1408 元才站稳。 此轮大跌的主要原因有：一是全球性金融危机爆发导致玉米等商品市场期价受到严重冲击； 二是原油价格暴跌使得所谓的生物燃油炒作题材偃息旗鼓；三是今年世界玉米丰产已定；四是 美元大幅反弹的影响；五是国储玉米的持续拍卖；六是基金连续减持多单导致玉米期货市场 资金流出严重。数据显示，CFTC 公布的基金玉米净多单从2 月26 日最高值 37.92万余手， 逐月减少至 12 月2 日的最低值 2.1 万余手，减仓达 94.5％。 从图表上看，CBOT 玉米现货合约全年波动幅度达 473.80 美分/蒲式耳，年线收出长上影中 阴线；而 DCET 玉米现货合约全年波动幅度达 376元/吨，年线收出长上影大阴线。