销量增速回升VS产能大扩张.PDFVIP

2011 年 11 月 26 日 汽车行业 2012 年年度报告 评级：持有 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：等于行业均值 销量增速回升 VS 产能大扩张 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 26.69 市场优化平均市盈率 22.26  维持行业“持有”评级：当前行业估值水平为整车 11 倍 PE，零部件 12 倍 国金能源指数 5612.95 PE，鉴于明年汽车行业可能增量不增利的判断，我们认为这一估值水平下 沪深300 指数 2901.22 行空间有限但也难以大幅提升。总体上，我们认为汽车板块 2012 年将缺少 上证指数 2612.19 整体性、趋势性行情，配置建议为“标配”。 深证成指 11568.17  淡化行业、精选个股：在缺乏整体性行情的背景下，汽车板块主要表现仍 中小板指数 5831.45 将为跟随大盘“随波逐流”，可把握的主要是市场过度悲观后的估值修复 或者个别企业业绩超预期而带来的波段性、结构性机会，汽车行业比较适 宜的策略只能是 “淡化行业，精选个股”。 7233  推荐组合 ：长城汽车（601633 ）、宇通客车（600066 ）、上海汽车 6733 （600104 ）、庞大集团（601258 ）、亚夏汽车（002607 ）、物产中大 6233 （600704 ）、银轮股份（002126 ）、远东传动（002046 ）。 5733 行业观点  2012 年汽车销量增速将有明显回升，但盈利增速可能赶不上销量增速：受 5233 9 5 3 2 0 益于通胀水平回落以及宏观政策适度放松、北京限购等其它负面因素影响 2 2 2 1 1 1 2 5 8 1 衰减，明年汽车行业增速有可能回升至 10%-15%区间。但令人担忧的是， 1 0 0 0 1 0 1 1 1 1 1 1 1 1 1 明年行业产能将有大幅增长，乘用车行业产能增速将达 23%左右，由此行 国金行业 沪深300 业整体盈利能力将难免下滑。两相权衡，我们判断明年汽车行业盈利增速 将不及销量增速，部分公司难免出现增量不增利情况。  细分行业不乏结构性机会：乘用车行业中，SUV 销量仍有望保持高速增 长，长城等行业领先企业将可受益。商用车行业中，我们认为在宏观政策 放松以及《公路安全保护条例》执行渐趋严格的条件下，重卡销量有望实 相关报告 现较快增长；大中型客车行业的快速增长仍有待于出口销量迸发，而受近 1. 《校车事故频发有望促进专用校车市 期甘肃校车事故推动，专用校车市场有望加快发展，宇通客车有望充分受 益。 场发展》，2011.11.20 2. 《10 月销量出现同比下滑》，  汽车经销商仍可重点看好：我国仍处在汽车消费普及期，汽车经销大有可 2011.11.14 为，且行业整合步伐正悄然加快。一方面，经销商可通过网点扩张实现外