调控,从存款准备金率到汇率.PDFVIP

2010 年 3 月 12 日 宏观经济研究 德邦证券有限公司 陆兴元 CFA 调控，从存款准备金率到汇率 luxy@ Credit Creates Value. 86-21- 6876 1616 ——中国 2 月经济数据综述 报告摘要 2月中国经济数据 令人惊艳的 2 月中国经济数据 领先指标 在 2009 年中国政府强劲的经济刺激政策下，中国消费、投资、出口 PMI 52.00% 表现出全面增长。 物价 光亮数据的背后也看到一些隐忧。首先，通胀压力正在迫近；其次， CPI 2.70% 货币与信贷投放速度依然过快。 PPI 5.40% 70 大中城市房价 10.70% 2010 年中国 GDP 的增长目标订在 8%左右，而目前的经济增速明显 消费 偏快。因此，在经济复苏态势已基本确立的背景下，中国政府适当收紧 社会消费品零售总额 17.90% 货币政策，调控通胀预期，是相当有必要的。 投资 城镇固定资产投资 26.60% 货币政策调控前瞻：从存款准备金率到汇率 房地产开发投资 31.10% 进出口 预计在 2010 年上半年还有两次上调存款准备金率的可能，这是由于 出口 45.70% 数量型货币政策工具能够保持货币政策的灵活性，对资产价格影响不显 进口 44.70% 著，并且将为更进一步的调整人民币汇率政策争取决策时间。 顺差 76.12 亿美元 2010 年头两个月新增贷款已经达到 20901 亿元，占全年目标 7.5 万 货币 亿的 28%。这就意味着中国政府未来需要对信贷控制更加严格。 M2 25.50% 利率调整暂无可能。中国的货币政策在很大程度上受到了美联储的 信贷 制约。 人民币贷款余额 27.20% 人民币升值将成为调控政策选择之一。原因在于：1、中国经济复苏 已经确立，目前正在向过热发展，而人民币升值可以有效地提高热钱流 入的成本，并且为出口降温；2 、人民币升值对出口行业的影响很可能被 夸大；3、中国经济战略转型的需要；4 、来自贸易伙伴的压力。 在短期内，存款准备金率等数量型货币政策工具仍是中国政府的主要调 控手段。从更长的时间跨度来看，适当放开人民币汇率的波动区间，才 能更好地实现中国经济健康可持续增长的目标。预计 2010 年下半年，人 民币很有可能将重启升值之路。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对报告中信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证本公司作出的任