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上市公司盈利对股价反映探究 　　摘要：在上市公司对外披露的财务报告中，盈利数据和盈利信息被广泛地认为是财务报表中最重要的数字之一，处于核心地位。另一方面，我国的证券市场尚不成熟和完善，股价对盈利能力指标十分敏感，资本市场的运作规律并不如投资者所预期的那样遵循一般的投资理论。本文搜集浦发银行的会计信息与资本市场的股价信息，通过实证研究的方法验证上市公司的盈余能力与股价之间的关系，运用Eviews建立多元回归模型研究盈利能力对股价的影响，期望更好地发现资本市场运行的规律，帮助投资者做出正确的决策。 关键词：上市公司 盈利能力 股价 一、引言 随着中国特色社会主义市场经济体制的建立、完善与发展，我国企业管理体制正在由传统管理体制向着现代企业制度转变。在这种转轨经济的特点下，企业股份制改造是建立现代企业制度的重要形式。随着股份制企业的增多和资本市场的完善，上市公司也越来越多。上市公司通过在市场上出售股票，筹集资本扩大生产经营。 作为特殊的金融商品——股票，通常会在金融市场上进行交易，股票的内在投资价值也就可以通过股票的交易价格来得以体现。股票的内在投资价值是形成股票价格的基础。而交易价格总是围绕着股票内在投资价值波动，但总是不能够摆脱内在投资价值对其的束缚。 企业的盈利能力是评价企业财务绩效的指标之一，即指企业利用各种经济资源获取利润的能力，或是企业运用其拥有的资产与资本创造现金流量的能力。盈利能力综合体现了企业的营销能力、获取现金的能力、降低成本的能力、规避风险的能力和企业在各环节经营的成果。 股票内在投资价值决定于发行股票的股份公司经营业绩的预期，而盈利能力是上市公司披露的衡量公司经营业绩的重要标准，上市公司的盈利能力来越高越能够吸引投资者的投资，拉动股价的上升；股价上升能够加大上市公司的筹资，扩大上市公司的规模，增加上市公司的盈利能力，提升公司经营业绩。 上市公司的盈利能力与股价间的这些现象是否表明两者之间有着因果关系？如果存在，孰是因、孰是果？这些影响是否存在滞后效应？这些问题都需要做进一步的研究。研究这些问题有利于加深上市公司盈利对股价影响的认识，也有利于更好的指导投资者进行股市投资与上市公司筹资，为我国股市的健康发展提供有力支持。 二、文献综述 20世纪初美国学者亚历山大·沃尔提出了信用能力指数概念，其中资产净利率、销售净利率、净值报酬率、应收账款周转比率和存货周转率这五个指标评价企业盈利能力的评分值占到了35分。 1971年霍尔·麦尔尼斯发表了《跨国公司财务控制系统-实证调查》，通过对美国30家跨国公司的分析，发现投资报酬率是评价盈利能力最常用的指标。在进入80年代以后，美国管理会计委员会从财务效益的角度出发发布了“计量企业绩效说明书”，提出了净收益、每股盈余、现金流量、投资报酬率、剩余收益、市场价值、经济收益、调整通货膨胀后的业绩等8项评价企业经营绩效的指标。其中净收益、每股盈余、投资报酬率、市场价值、经济收益等都是用来计量企业盈利能力的。 我国学者对于企业盈利能力方面也进行了深入的探究，李宝仁与王振蓉用主成分法对影响企业盈利能力的4个指标（净资产收益率、销售毛利润率、资产净利率、销售净利润率）进行了综合得分评价，且与影响企业资本结构的主要指标资产负债率进行相关分析与回归分析，得出了企业盈利能力与资本结构之间的关系；张继袖 “用因子分析法计算出代表上市公司盈利能力的综合指标一一综合因子得分，然后用该指标作为因变量、以行业为自变量进行多元回归分析，发现我国上市公司行业门类对上市公司的盈利能力具有显著的解释能力，而制造业所属行业对盈利能力的解释能力并不显著，且对此进行了经济分析并提出了政策建议。 赵春光则进一步发现会计盈余和现金流量都对股票价格产生相关影响，会计盈余主要通过盈利能力的变化来影响股价，当期的现金流量直接会对股价产生影响，同时也证明了现金流量对股价的影响低于会计盈余的对股价的影响。 三、实证分析 本文选用2002——2012年浦发银行每年的季度数据，并对数据做了相应的处理，为了具体分析上市公司盈利能力对股价变动的传导效果，将建立回归模型，并对模型进行回归分析。 （一）变量的选择 1、自变量 反映盈利能力的指标有很多，如净资产报酬率、销售利润率、净利润率、净收益、每股盈余、现金流量等，我们对这些指标进行主成分分析，把计算的综合盈利能力指标作为建立回归模型的自变量。 从而新生成的盈利能力指标为X=0.362x1+0.771x2+0.477x3 2、因变量 把股票的每月平均的收盘价作为衡量股价的指标，作为回归模型的因变量。 （二）实证分析 1、主成分分析 对净资产报酬率X1、销售利