波动率风险溢酬时变特征及影响因素.pdfVIP

第31卷第4期 系统工程理论与实践 V01．31．NO．4 Apr．．2011 2011年4月 SystemsEngineering—TheoryPractice 文章编号：1000．6788(2011)04．076l—10中图分类号：F830 文献标志码：A 波动率风险溢酬：时变特征及影响因素 陈蓉，方昆明 (厦门大学金融系，厦门361005) 摘要应用香港市场的数据，通过构造恒生指数看涨期权的动态delta中性组合估计了股票市场 的波动率风险溢酬，并对其时变的特征和影响因素进行了分析．实证结果表明：香港股票市场上的 确存在显著为负的波动率风险溢酬，说明波动率的确是随机的，是市场中存在的另一个风险源．而 投资者是厌恶波动率风险的，并通过支付较高价格购买股指期权来规避这一风险，股指期权并非股 票现货的冗余证券．并且，波动率风险溢酬呈现明显的时变特征，其最重要的影响因素是股票现货 市场的波动率，股市当前的波动率越大，投资者对未来波动的预期和风险厌恶程度越高，越愿意为 规避波动率风险支付更高的风险溢酬． 关键词随机波动率；波动率风险溢酬；动态delta中性期权组合 risk in stockmarket VolatilitypremiumHongKong CHEN Rong，FANGKun-ming of (DepartmentFinance，XiamenUniversity,Xiaznen361005，China) AbstractThis estimatedthe risk in stockmarket the paper volatilitypremiumHongKong byexamining returnsof of Indexcall and its HangSeng optionsir[vestigatedtime-varying delta-hedgedoptionportfolio in stock behavior．Wefindthatthereexists risk market，which negativevolatilitypremiumHongKong showsthatthe isstochasticandrisk—averseinvestorsthe risk index volatility hedgevolatilitybyinvesting arenotredundant risk is options．Indexoptions securities．Moreover，thevolatilitypremiumtime-varying andthemost factor itisthecurrent instockmarket．Thethecurrent importantaffecting volatility higher will