紧盯一线的车用润滑油品牌-格隆汇.PDF

证 康普顿 （603798）投资价值分析报告 券 研 究 紧盯一线的车用润滑油品牌 报 告 / 公 2017 年9 月14 日 增持 （首次） 司 当前价：25.23 元 研 投资要点 目标价：29.10 元 究 /  公司概要：民营高端车用润滑油企业。青岛康普顿是专业的润滑油和汽车 中信证券研究部 养护用品生产商和服务商，旗下康普顿品牌润滑油和路邦品牌汽车养护品 石 营销网络遍布全国，2015 年被评为中国润滑油行业十强。车用润滑油是公 黄莉莉 油 司最重要的业务，也是毛利率的主要来源。2016 年车用润滑油销售量为4.65 石 万吨，占公司总销售量的73%。 电话：010 化 邮件：hll@  行业需求：车用润滑油消费增速较快，高端化趋势明显。润滑油市场向车 行 执业证书编号：S1010510120048 用倾斜。2000 年-2015 年，车用润滑油消费CAGR 超过14%。考虑到现阶 业 段中国汽车保有量增速超过新车增速，预计车用润滑油 OEM 市场增速 张樨樨 5~10%，AM 市场增速保持 10%以上。高端车的比例提高，带动中高端润 滑油的消费。过去 3 年，中国乘用车润滑油主流产品级别已飞跃至 SM、 电话：0755 SN，基本实现了与全球同步。 邮件：zhangxx@ 执业证书编号：S1010512080002  行业供给：车用润滑油供给分散，厂商梯队层次鲜明。目前车用润滑油市 场供给现状依然高度分散，全国有 200 家左右的润滑油供应商。存在三大 梯队：1）高端润滑油市场，基本被国际石油公司旗下品牌把持，包括美孚、 相对指数表现 嘉实多等；2 ）以OEM 和大客户为主的中端市场，主要由中石油和中石化 的“昆仑”和“长城”占据。3 ）大量民营企业在中低端市场竞争。部分民 33% 沪深300 康普顿 营企业（以康普顿为代表）采取差异化战略，重点进攻高端产品市场。 23%  公司定位：品牌定位高端+渠道管理严格。在汽车用品的AM 市场上，康普 顿润滑油在品牌和价格定位上紧盯国际一线品牌。是国内为数不多的拥有 13% API 标志使用权的企业。公司借助上市契机，加大宣传力度。2016 年以来， 3% 与美孚、韩国现代等达成战略合作，并积极进行品牌宣传活动。截至2017 -7% 年中期，公司经销商 600 多家，营销网络覆盖30 个省市。