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基于二项式扩展技术的CDO 损失分布测算研究 尹占华，张文彬 (中国人民大学统计学院，北京100872) 摘要：文章研究了二项式扩展技术及其在测算CDO资产池损失分布中的应用，并对样本资产 池的损失分布进行了实证分析。结果显示，二项式扩展技术在测评CDO资产池或信贷组合的损失分 布方面具有一定的参考价值。 关键词：二项式扩展技术；CDO：分集评分；损失分布 中图分类号：F830．9 文献标识码：A 文章编号：1002—6487(2008)15枷29．03 设试验E只有两种可能结果：成功A及失败A，则称E O 引■ 立地重复试验N次。则称这一串重复的独立试验为N重 Debt 债务抵押债券(CollateralizedObligation，CDO)是一 Bernoulli试验。 种资产支持证券(AssetBacked Securities，ABS)产品，是以一 个或多个类别且分散化的基础资产作抵押而发行的债券，这 是一个随机变量。此时有： 些被抵押的基础资产包括企业债券、公司债券、资产支持债 券、不动产投资信托和银行债务等。 以l呻严,k--0，1，2，…，n (1) v(x=l【)：—‰ CDO的信用质量主要取决于其损失分布。在测度其损失 由于CDO资产池大都由性质类似的信贷资产构成，所 分布方面，国外评级机构主要提出过五种方法，分别是二项 以可近似采用二项式扩展技术来计算资产池中基础资产的 式扩展技术(Binomial ExpansionTechnique，BET)、多重二项 违约概率分布，进而求出CDO资产池的损失分布。 式扩展技术(Multi—BinomialExpansion Technique，MBET)、 基于二项式扩展技术的CDO损失分布测算模型就是假 Monte Transform Carlo模拟、傅立叶转换方法(Fourier设基础资产的违约行为服从二项式分布，这就要求资产池中 MetIlod，FrM)和对数正态法(LognormalMethod，LNM)，其中 基础资产的同质性和独立性。但在实际中基础资产都是彼此 二项式扩展技术和Monte Carlo模拟是Moody’s常用的资产 相关的．所以为了能应用二项式扩展技术计算资产池的违约 池损失分布测算方法，特别是二项式扩展技术巧妙地运用了 分布，Moody’8采用了分集评分的思想，即把资产池中N项 分集评分的思想来近似代替资产之间的违约相关性。从一个 基础资产按照相关性分成D类。然后对原始资产池进行标准 全新的角度评判资产组合的信用质量。但目前仍没有发现国 化．构造一个与原始资产池具有相同重要特征的理想化的资 内有相