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中俄一带一盟合作框架下的资本融通及其路径-中诚信国际信用评级
中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通及其路径
中诚信国际信用评级有限公司 闫衍
一、资本融通对中俄对接“一带一盟”合作具有重要意
义
中国政府提出“一带一路”建设已进入第三年,三年来,“一带一路”
建设取得了令世瞩目的成就,从沿线国家基础设施互联互通、产能合
作、贸易融通到金融合作,资本融通在“一带一路”建设中起着重大的
推动作用。但就金融合作和资本融通的总体水平而言,目前还处于金
融基础设施建设和一般的信贷和贸易金融合作层次,随着“一带一路”
战略向更深层推进,就迫切需要提升沿线国家金融合作的水平,加强
沿线国家的资本融通。
在全球经济再平衡和深度调整中,中俄均面临战略转型和产业升
级与调整的压力,基于“一带一路”框架下合作是中俄共同应对全球经
济挑战的重要战略举措。随着中俄全面战略协作伙伴关系步入新阶段,
在中俄政治互信不断加深,经贸合作 日益扩展的基础上,中俄于2015
年5月达成了”关于丝绸之路经济带建设和欧亚经济联盟建设的对接合
作” (”一带一盟“ )的议程,中俄 “一带一盟”合作标志着中俄两国在
“一带一路”框架下的战略合作迈上了一个新的台阶。
随着中俄“一带一盟” 战略合作的发展,中俄两国在金融领域的合
作也显著增强。在人民币结算及互换方面,2015年中俄人民币结算额
超过1200亿元人民币,同比增长250%,人民币互换交易额达920亿元
人民币,较年初增长了11倍。在信贷合作方面,俄罗斯多家银行与中
国国家开发银行、中国银行等签订了规模较大的出口信贷协议和人民
币信用额度协议。但双方在资本融通合作方面尚处于初期阶段,且主
要局限于人民币离岸债券市场。因此在“一带一盟”合作框架下加强中
俄资本融通合作,特别是在岸/ 离岸人民币债券市场合作具有重要的
意义和现实需求。一是与传统的信贷融资相比,债券融资作为现代资
本市场直接融资的重要途径,能够更好地适应“一带一盟”合作中基础
设施建设项目周期长、资金需求大的特点;二是在人民币国际化背景
下,资本融通可以通过在岸/离岸人民币债券市场,为中俄“一带一盟”
基础设施项目提供长期低成本的融资途径,保证基础设施建设项目稳
定的资金来源;三是资本融通有利于中俄扩展金融合作的广度和深度,
提升中俄基于“一带一盟”合作基础上的金融合作水平,推动中俄债券
市场多层次、多领域的深度合作和发展。
二、中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通
1、中国在岸人民币债券市场发展
自2010年以来,中国债券市场步入快速发展阶段,不仅市场规模
迅速攀升至世界第三位,债券市场的对外开放也显著加快,债券市场
各类参与主体进一步丰富。与此同时,在稳健的货币政策框架下,债
券市场基准利率中枢不断下行,企业融资成本不断降低。人民币债券
市场的快速发展为中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通奠定了良
好基础,具体表现在以下方面:
(1)在岸人民币债券市场规模不断攀升。2015年全年中国债券
市场各类债券发行量达到22.87万亿元,债券市场交易规模达到
670.31万亿元。2016年上半年,债券市场各类债券发行金额合计
18.34万亿元,同比大幅增长107%。截至2016年6月,中国债券市场托
管量达到57.6万亿元,仅次于美国和日本,位列世界第三,托管规模
占 GDP 的比例达到70.8%,预计2020年债券市场托管规模占 GDP 的比
例将达到100%以上。中国债券市场发行和交易规模持续增长。
(2)熊猫债迎来快速发展阶段。我国债券市场已经完成了对境
外发行人的开放,境外机构包括外国政府、金融机构和非金融企业在
中国在岸市场发行债券融资的渠道基本畅通。进入2015年以来,伴随
着离岸/在岸市场利率出现倒挂,熊猫债发行主体不断放宽,熊猫债
市场步入快速发展阶段。截止目前,共有18家境外机构在银行间市场
获得债券注册/核准额度为1442亿元,其中包括1225亿元人民币债券,
等值人民币187亿元的 SDR 计价债券。2016年1-9月,熊猫债发行规模
达到790亿元,同期点心债发行规模482亿元人民币。预计到2020年,
熊猫债市场发行规模将突破3000亿元。
(3)债券市场对境外投资者加速开放。目前,银行间债券市场
对各类境外机构投资者已基本全部放开,形成了以境外三类机构、
QFIIQ、RQFII 为主的制度框架。截至2016年6月
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