中俄一带一盟合作框架下的资本融通及其路径-中诚信国际信用评级.pdfVIP

中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通及其路径 中诚信国际信用评级有限公司    闫衍    一、资本融通对中俄对接“一带一盟”合作具有重要意 义 中国政府提出“一带一路”建设已进入第三年，三年来，“一带一路” 建设取得了令世瞩目的成就，从沿线国家基础设施互联互通、产能合 作、贸易融通到金融合作，资本融通在“一带一路”建设中起着重大的 推动作用。但就金融合作和资本融通的总体水平而言，目前还处于金 融基础设施建设和一般的信贷和贸易金融合作层次，随着“一带一路” 战略向更深层推进，就迫切需要提升沿线国家金融合作的水平，加强 沿线国家的资本融通。  在全球经济再平衡和深度调整中，中俄均面临战略转型和产业升 级与调整的压力，基于“一带一路”框架下合作是中俄共同应对全球经 济挑战的重要战略举措。随着中俄全面战略协作伙伴关系步入新阶段， 在中俄政治互信不断加深，经贸合作 日益扩展的基础上，中俄于2015 年5月达成了”关于丝绸之路经济带建设和欧亚经济联盟建设的对接合 作” （”一带一盟“ ）的议程，中俄 “一带一盟”合作标志着中俄两国在 “一带一路”框架下的战略合作迈上了一个新的台阶。  随着中俄“一带一盟” 战略合作的发展，中俄两国在金融领域的合 作也显著增强。在人民币结算及互换方面，2015年中俄人民币结算额 超过1200亿元人民币，同比增长250%，人民币互换交易额达920亿元 人民币，较年初增长了11倍。在信贷合作方面，俄罗斯多家银行与中 国国家开发银行、中国银行等签订了规模较大的出口信贷协议和人民 币信用额度协议。但双方在资本融通合作方面尚处于初期阶段，且主 要局限于人民币离岸债券市场。因此在“一带一盟”合作框架下加强中 俄资本融通合作，特别是在岸/ 离岸人民币债券市场合作具有重要的 意义和现实需求。一是与传统的信贷融资相比，债券融资作为现代资 本市场直接融资的重要途径，能够更好地适应“一带一盟”合作中基础 设施建设项目周期长、资金需求大的特点；二是在人民币国际化背景 下，资本融通可以通过在岸/离岸人民币债券市场，为中俄“一带一盟” 基础设施项目提供长期低成本的融资途径，保证基础设施建设项目稳 定的资金来源；三是资本融通有利于中俄扩展金融合作的广度和深度， 提升中俄基于“一带一盟”合作基础上的金融合作水平，推动中俄债券 市场多层次、多领域的深度合作和发展。  二、中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通 1、中国在岸人民币债券市场发展 自2010年以来，中国债券市场步入快速发展阶段，不仅市场规模 迅速攀升至世界第三位，债券市场的对外开放也显著加快，债券市场 各类参与主体进一步丰富。与此同时，在稳健的货币政策框架下，债 券市场基准利率中枢不断下行，企业融资成本不断降低。人民币债券 市场的快速发展为中俄“一带一盟”合作框架下的资本融通奠定了良 好基础，具体表现在以下方面： （1）在岸人民币债券市场规模不断攀升。2015年全年中国债券 市场各类债券发行量达到22.87万亿元，债券市场交易规模达到 670.31万亿元。2016年上半年，债券市场各类债券发行金额合计 18.34万亿元，同比大幅增长107%。截至2016年6月，中国债券市场托 管量达到57.6万亿元，仅次于美国和日本，位列世界第三，托管规模 占 GDP 的比例达到70.8%，预计2020年债券市场托管规模占 GDP 的比 例将达到100%以上。中国债券市场发行和交易规模持续增长。  （2）熊猫债迎来快速发展阶段。我国债券市场已经完成了对境 外发行人的开放，境外机构包括外国政府、金融机构和非金融企业在 中国在岸市场发行债券融资的渠道基本畅通。进入2015年以来，伴随 着离岸/在岸市场利率出现倒挂，熊猫债发行主体不断放宽，熊猫债 市场步入快速发展阶段。截止目前，共有18家境外机构在银行间市场 获得债券注册/核准额度为1442亿元，其中包括1225亿元人民币债券， 等值人民币187亿元的 SDR 计价债券。2016年1-9月，熊猫债发行规模 达到790亿元，同期点心债发行规模482亿元人民币。预计到2020年， 熊猫债市场发行规模将突破3000亿元。  （3）债券市场对境外投资者加速开放。目前，银行间债券市场 对各类境外机构投资者已基本全部放开，形成了以境外三类机构、 QFIIQ、RQFII 为主的制度框架。截至2016年6月