黄金均衡价格分析.PDFVIP

黄金均衡价格分析 光大期货有限公司曾超 摘要：影响黄金价格的因素有很多，本文将其分为三大类，货币供应及通货 膨胀状况、经济增长和供给消费状况以及相关市场因素，并选取了8个主要指标。 为了考察各种相关因素对黄金价格的影响，首先对数据进行相关性分析，再利用 多元线性回归模型，找出这些变量之间的关系，并根据系数显著性检验及共线性 诊断，利用逐步回归法及ARMA模型对回归方程进行优化，得到黄金均衡价格的 模型。根据长期数据的实证检验，决定黄金均衡价格最重要的因素是原油价格和 美元指数；反映资金供应状况的联邦基金有效利率、作为通胀指标的美国消费者 价格指数变化率、以及反映美元实际价值的美元实际有效汇率，反映经济增长情 况的工业产值指数和黄金价格长期相关性都较弱；作为存量并部分反映供给需求 情况的世界黄金储备数量和黄金价格具有弱的负相关性，而作为风险指标的美国 十年期国债收益率实际上和黄金价格并没有相关性。本文对各种因素相关性的差 异的原因做了初步分析。利用自回归模型对影响黄金价格主要变量预估的基础 上，根据优选的均衡价格模型，对短期黄金均衡价格进行了预测。 关键词： 黄金； 均衡价格； ARMA模型； 预测 一、数据及有关变量 影响黄金价格的因素有很多，本文将其统分为三大类，货币供应及通货膨胀 状况、经济增长及供给消费状况以及相关市场因素。为了考察各种相关因素对黄 金价格的影响，本文首先根据相关性分析，再利用多元线性回归模型，找出这些 变量之间的关系。我们界定了一些主要解释变量：①货币供应及通货膨胀状况方 面，反映货币供应状况的指标选用美联储公布的联邦基金有效利率（Federal funds effective rate，FFER ），反映通货膨胀情况的指标选用国际货币基金组织公布的 美国消费者价格指数变化率（World CPI% Change ），本文选用美元的实际有效 汇率（Real Effective Exchange Rate，REER ）来度量其实际价值变化；②经济增 长及供给消费状况方面，本文选用工业化国家工业产值 (Industrial production ，IP) 指数来反映当期世界经济状况，选用世界黄金储备（World Gold Reserves ）反映 黄金市场的供应(需求)情况；③市场因素方面，本文选用美国十年期国债收益率 和WTI 原油价格以及美元指数三个指标，用十年期国债收益率作为反映市场风 险及流动性的综合指标，国际市场黄金以美元标价，美元价格的波动会影响到黄 金价格的变化，而原油价格则反映主要商品市场状况。 笔者依据1978年1 月－2007 年12 月的有关横断面数据，使用EViews 及SPSS 软件对影响黄金价的各因素进行相关性检验及回归分析。所有变量的统计结果描 述见表1。其中，GOLD 为伦敦黄金午后定盘价的月平均价格；FFER 为美国联 邦基金有效利率，CPI 为美国消费者价格指数变化率，REER 为美元实际有效汇 率；IP 为工业化国家月度工业产值指数，Reserve 为世界黄金储备；MY10 为美 国10 年期国债收益率，PETRO 为WTI 原油价格。 二、相关性分析 根据有关数据，笔者对伦敦黄金价与以上解释变量进行相关性检验，其结果 如表2 所示。 对各变量与黄金价格的相关性检验结果进行分析，笔者发现： 第一，货币供应及通货膨胀状况方面选取的三个变量，其中美国消费价格指 数变化率和联邦基金有效利率与黄金价格具有弱的正相关性，分别为0.20 和 0.15，而美元实际有效汇率与黄金价格为弱的负相关性，相关系数为-0.21 。相关 性检验显示联邦基金有效利率和消费者价格指数变化率（通货膨胀率）、十年期 国债收益率有较高的正相关性，分别为0.77 和0.89，我们知道央行的加息进程 通常是和通货膨胀情况加剧，或通胀预期增强相伴随，而此时流通中的实际货币 量已经较为充裕，资金市场长期债券价格下跌、收益率上涨，黄金价格也处于相 对高位。上世纪七十年代布雷顿森林体系解体，美元和黄金不再挂钩，没有了金 本位的制约，通货膨胀在全世界蔓延，为了挽救美元和其他各国货币的快速贬值， 各国利率飞涨。1978 年1 月到1980 年4 月通货膨胀加剧，美国物价指数变化率 从6.78%上升到14.66%。为了控制通胀，美国联邦基金有效利率从6.70%提高到 17.61%，而同期黄金价格从173.35 美元涨至516.