来自产能周期的多维证据-方正中期.pdfVIP

[Table_MainInfo] 站在新周期的起点上：来自产能周期的多维证据 ——供给侧改革系列之一百零二 专题报告 宏观研究 方正证券研究所证券研究报告 2017.03.31 [TABLE_ANALYSISINFO] 导读：作者在2010 年所在的研究团队提出“增速换挡”，我们在2014 年提出“新5%比旧8%好”，2015 首席经济学家： 任泽平 年提出“经济L 型”。大量的宏微观证据表明，中国经济步入增速换挡期“经济L 型”的一横，正站 执业证书编号： S1220516060001 在“新周期”的起点上。本文从多行业的产能利用率、行业集中度、资产负债率等供给侧的多维度指 标进行交叉检验，探索产能出清及新周期启动的相关进展。本文所探讨的并非是短期库存周期，而是 TEL ： 010 中期产能周期。站的高，才能看的远。 摘要： E-mail ： renzeping@ 商业周期是市场经济中由个人或企业自主行为引发的商业律动，现实中的经济运行由多股商业周期 力量叠加而成：60 年左右的创新周期、30 年左右的住房建筑周期、10 年左右的设备投资周期和 3 [Table_Author] 年左右的存货周期等。现代经典经济周期理论归纳出了几大典型商业周期：短波的农业周期（又称 联系人： 卢亮亮 蛛网周期）揭示农业对价格的生产反馈周期，1 年左右；中短波的库存周期（又称基钦周期）揭示工 TEL ： 021 商业部门的存货调整周期，3 年左右；中长波的设备投资周期（又称朱格拉周期）揭示产业在生产设 备和基础设施的循环投资活动，10 年左右；长波的建筑周期（又称库兹涅茨周期）主要是住房建设 E-mail ： luliangliang@ 活动导致的，30 年左右；超长波的创新周期（又称康德拉耶夫周期）是由创新活动的集聚发生所致， 60 年左右。 相关研究 产能周期是经济波动中的主周期，长度6-11 年。在给定技术条件下，资本和劳动力被充分利用后所 [TABLE_REPORTINFO] 能达到的最高产出称为产能。宏观经济运行在微观上表现为企业产能调整活动（设备投资、就业雇佣 等），企业扩产能或去产能表明了对未来经济景气的预期。产能调整主要是靠变动资本和劳动力进行。 中国自1978 年改革开放以来经历了四轮的产能周期，平均每轮周期持续 10 年左右。本轮周期上升 期始于2000-2001 年，在2007 年中期见顶后开始进入下滑期。但是2008 年“四万亿投资计划”使得 本轮产能周期被推迟了2-3 年。本应该在2013-2014 年结束的产能去化周期被推迟到2015-2017 年。 新常态、新周期：供给出清，剩者为王，强者恒强——来自多维证据的