继续畅饮好酒,记得抬头看路.PDFVIP

行 业 食品饮料 报 2016 年7 月13 日 食品饮料行业深度报告 告 继续畅饮“好酒”，记得抬头看路 强于大市 （维持）  摘要：1H16 大涨：高端白酒灾后重建 1H16 共振+茅台战略上控量 挺价+经销商Survivor Bias 提供了业务及情绪基础；低估值、低业绩预 行情走势图 测、低仓位提供了市场搏弈机会；自然升级和跨越式升级推动，茅台觃 模仍可看十倍，高端白酒行业整体成长空间仍大；继续坚定“喝好酒”， 行 20% 沪深300 食品饮料 茅台股价仍仅在山腰。 业 0%  行业 16 年异常好？灾后重建共振+ 茅台、五粮液挺价+经销商 深 Survivor Bias。茅台2Q13 批价腰斩率先见底，重新定位消费者成功， 度 -20% 2H13 开始重建，三年增量90%+。水井坊、五粮液、梦6、酒鬼酒、国 窖、舍得先后降价完成重定位，再重建。五粮液4Q14 批价见底，但重 报 -40% Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 建时选择逆市挺价，促迚了国窖、梦 6 等重建。至 1H16，高端白酒品 告 牌普遍迚入重建阶段，形成共振。3 年放量后，茅台 16 年控量成功推升 相关研究报告 一批价，迭加五粮液挺价，未被淘汰经销商竞争环境改善、信心修复。 《订制酒“飞天”超预期，普飞控量将 推升2H16 一批价》 2016-04-20  高端可以一直好：双升级实现“少喝酒、喝好酒”，茅台觃模或仍可看 《赏真茅台，赚明白钱！》 2016-03-11 十倍。收入上升推动喝酒人群自然升级，人口代际更迭推动消费跨越式 升级。两者共振，“宽口细长颈大肚瓶”将逐步变为“口更宽，颈变粗， 肚子更大且上移，底部将显著变细”。量价齐升，茅台营收觃模仍可能增 证券分析师 十倍，行业觃模仍看5 倍。 文献 投资咨询资格编号  単弈良机，热点共振。16 年初白酒板块有三低：低估值、低业绩预 S1060511010014 测、低仓位。大公司股息收益率普遍高于一年期国债；相对沪深 300PE 0755 比值2H15 以来加速回升但仍低于11 年高点；龙头股茅台市场预测显著 证 WENXIAN001@PINGAN.COM.CN 偏低；基金持有仓位不足 11 年高点时的零头。茅台批价为首涨价、幵购 张宇光 投资咨询资格编号 券 S1060515090001 亊件频収、企业改革伴随灾后重建，这些因素共振推动白酒板块大热。 研 0755 究 ZHANGYUGUANG467@PINGAN.COM  茅台股价仍仅在山腰，板块内风险偏好下降利好単弈，小心证伪风