中国企业海外并购的困境与对策-宏观经济研究院.pdfVIP

中国企业海外并购的困境与对策 杨 波 魏 馨 内容提要 在经济全球化、外汇储备激增、人民币 一般均衡寡头垄断模型研究也显示，在贸易自由化条 升值、实施“走出去”战略、矿产资源缺乏等多种因素的 件下，跨国并购也会增加（Neary，2007)。 推动下，中国企业海外并购数量和金额快速上升。中国 企业跨国并购的动机，主要来自于进入外国市场、 企业在实施海外并购过程中遭遇各种困难，例如跨国 动态学习国外文化、企业价值增长战略等几个方面的 并购经验较少、缺乏对国外工会力量的认识、缺乏对国 原因（Katsuhiko, 2004）。近20年来全球跨国并购急剧 际资本市场的了解、遭遇国外政府干预、并购后陷入整 增长，金融自由化、政府政策鼓励和经济一体化对推动 合困境、缺少政府有效监督管理等等。因此，政府相关 跨国并购起到了巨大作用（Nicolas，2009）。 部门应做好海外并购风险管理，用法治管理、市场机 近年来国内关于跨国并购的研究也日益增多，以 制、信息服务相结合的方式予以规范和协调，推动中国 定性分析为主。由于跨国并购的企业数量多，行业跨度 企业探索遵循国际市场惯例的跨国并购模式和路径； 大，许多学者用案例分析的方法研究跨国并购（柳卸 同时，中国企业为解决海外并购的相关问题，应积极培 林，2011；于开乐，2008）。也有部分学者基于行业层面 养跨国并购专门人才、积极借助国际中介机构的帮助、 进行跨国并购研究，如能源产业（马春爱，2011）、银行 高度重视外国企业的工会力量、审慎应对并购后的整 业（桂咏评，2011；黄涛和李甲，2010）等。但是关于中国 合问题。 企业跨国并购方面存在的问题研究较少，仅有少数学 关键词 海外并购 并购困境 风险管理 者如张建红和卫新江（2010）指出中国企业走出去存在 制度障碍，刘淼（2011）指出中国跨国并购过程中企业 所得税存在双重征税的问题。近年来，部分学者开始认 一、引言 识到中国企业海外并购成功率偏低（王中美，2012；张 建红和周朝鸿，2010），中国企业海外并购的对价支付 在经济全球化背景下和中国“走出去”战略鼓励 策略缺陷导致经济和治理结果上弊大于利（马金城， 下，中国企业海外并购数量和金额不断增加。但是在中 2012）。 国平安收购富通、中海油收购美国优尼科、中铝收购必 当前，在经济全球化、外汇储备激增、人民币升值、 和必拓、民生银行收购美国联合银行等等项目中，反映 实施“走出去”战略、矿产资源缺乏等多个因素的推动 出中国企业跨国并购经验欠缺，在多次海外“交学费” 下，中国企业海外并购数量和金额快速上升，与此同时 的过程中资产损失惨重，对该问题的研究迫在眉睫。 却潜藏了各种问题。因此，在遵循国际市场惯例的基础 国外许多学者认为跨国并购和对外直接投资产生 上，研究适合中国企业的跨国并购模式和路径，有效应 的原因是基于关税跨越（Tariff Jumping）。这种关税跨 对跨国并购过程中的问题，确保国家经济安全，并提出 越论点认为关税增加了贸易成本，企业将选择对外投 有针对性的对策建议，具有十分重要的理论和现实意 资进入国外市场。其支持者强调，由于交易成本的增 义。 加，企业出于利润最大化的动机会倾向于进行跨国并 购（Helpmen，1994；Tracy，1992）。也有一些学者的研究 二、跨国并购急剧增长的趋势 结论不同于关税跨越观点，认为高贸易成本并不必然 导致跨国并购的发生，实证结论表明跨国并购中交易 （一）近20年来全球跨国并购迅猛发展 价格是重要的决定因素（Bjorvatn，2004）。两国并购的 20世纪90年代以来，跨国并购开始席卷全