国内饲用酶制剂行业先行者.pdfVIP

溢多利 （300381.SZ ） 证券研究报告/公司研究/新股定价 日期：2014 年1 月14 日 行业：食品制造业 国内饲用酶制剂行业先行者 滕文飞 0211969  投资要点： tengwenfei@ 执业证书编号：S0870510120025 公司为饲用酶制剂领导企业 溢多利公司是我国第一家饲用酶制剂生产企业。自 1991 年成立以 来，一直从事饲用酶制剂的研发、生产和销售，目前是国内最大 上市合理定价 RMB 26.81~34.58 元 的饲用酶制剂生产商。公司核心产品为饲用酶制剂，包括饲用复 合酶、饲用植酸酶和饲用木聚糖酶等。 基本数据（IPO） 收入增速较快、盈利能力强 发行数量不超过（百万股） 13.00 近三年公司的收入和净利润实现快速增长，其中2011 和2012 年 发行后总股本（百万股） 52.00 度的营业收入分别增长 24.71%和 24.76% ，归属于母公司股东的 发行数量占发行后总股本 25.00% 净利润分别增长53.19%和26.72% 。13 年上半年，营业收入和归 发行方式 网上定价发行 属于母公司股东的净利润较上年同期分别增长8.54%和 15.92%。 网下询价配售 保荐机构 民生证券 募投项目提高公司市场竞争力 通过本次募投,公司综合竞争实力和盈利能力将得到大幅提升。内 主要股东（IPO 前） 蒙古二期工程项目和珠海基地生产基地技改项目，产能瓶颈得到 金大地投资 65.00% 解决，尤其是复合酶微丸、液体剂型的产能得到了较大提升，市 态生源 10.00% 场占有率扩大，盈利能力不断增强；研发中心扩建项目、营销服 王世忱 10.00% 务网络建设项目是保证公司未来发展、产能消化的有益举措，提 升公司的盈利能力，并将产生较好的经济效益和社会效益。 盈利预测 公司在未来几年将保持增长势头，初步预计 20 13-2014 年归于母 收入结构（13H1） 公司的净利润将实现年递增 10.76％和20.11 ％，相应的稀释后每 饲用酶制剂 93.78% 股收益为 1.17 元和 1.40 元。 其他饲料添加剂 5.70% 定价结论 考虑到需募投资金 16,647 万元,给予公司 13 年净利润20-25 倍估 报告编号: TWF 14-NSP02 值，对应的价格区间为26.81 元-34.58 元，发行新股数量为551.17 首次报告日期： 万股，13、14 年摊薄后EPS 为 1.36 元、1.64 元。我们建议按照