东吴计算机【周观点估值风险快速释放,行业筑底反弹】.PDFVIP

东吴计算机【周观点：估值风险快速释放，行业筑底反弹】 2016-12-19 郝彪/陈晨 本周行业策略 东吴计算机周观点：【估值风险快速释放，行业筑底反弹】 上周计算机(中信)指数下跌5.44% ，沪深300指数下跌4.23% ，创业板指数下跌4.85%。行业指数 跌幅虽然较大，但经过估值风险快速释放，后半周已开始企稳反弹。目前行业整体PE （TTM)已 从年初的130倍大幅下滑至49倍，回落到2013年底水平，而计算机行业相对沪深300的估值已经 回落到牛市初期2013年5月份的水平。截止三季报可统计数据，公募和保险机构在计算机行业的 配置比例已经下降至近四年最低点的4.35% ，基本处于标配状态。 30倍基本上是优质成长公司的估值底部：从股价涨幅的角度，我们统计了行业近五年估值最低 点2012.12.3号（当时行业估值25倍）至今行业涨幅前30名的个股，在估值最低点的平均PE为 30倍左右；从公司成长性角度，我们以2016年Wind一致预期，统计了2011-2016年业绩增长最 快的前30名的公司，其在2012.12.3号的平均估值为36倍。可见，在估值底部的时候，优质成长 估值仍然可以保持在30多倍出头。我们上周提出行业已进入底部区域额，目前行业已经出现一 大批优质公司估值仅30倍上下，根据我们统计的东吴计算机组持续跟踪覆盖的33家核心标的 2016-2018年的盈利预测及估值，在这33家核心标的中，2017年PE低于30的将达到9家，占比 30% ，PE低于40的将达到16家，占比48%。随着机构被动减仓进入尾声，行业将继续反弹。 由于外延放缓行业增速放缓、IPO加速等，未来行业将继续区间震荡分化，建议重点关注业务能 兑现和高景气细分子行业的龙头公司。就子行业讲，当前时点我们仍然重点推荐军工信息化、 消费金融、信息安全自主可控、政务云和政府大数据。就个股角度，低估值成长类我们当前优 先推荐飞利信、华宇软件、启明星辰、海立美达、恒生电子、同花顺；业绩弹性大类我们重点 推荐中电广通、赢时胜、长城电脑、中国软件、用友网络。 计算机行业公司市值变大后，为什么估值还能撑得住牛市前市值较小时候的估值？我们认为至 少三个原因： 1、利率下降折现因子变小，同时货币超发供给相对牛市前大幅增长； 2、牛市前计算机行业的主流逻辑是卖软件天花板低，现在主流逻辑是大数据变现、云服务、互 联网2C模式，空间变大（市值和行业空间无量纲化后比值变化不大），ROE也可能提升； 3、逻辑兑现的龙头公司增速并未放缓PEG也并不高，而且由于技术升级创新加快业绩兑现也加 快，同时赢者通吃行业地位更加牢固。 以2017年的PE及PEG为基准，重点公司估值已经达到低位，具体如下：飞利信（20 倍，0.49 ）、刚泰控股（20倍，0.41 ）、同花顺（21倍，0.59 ）、东方国信（25倍，0.61 ）、 华宇软件（26倍，0.8 ）、太极股份（28倍，0.71 ）、汉得信息（29倍，1.03）、新大陆（30 倍，1.02）、启明星辰（31倍，0.73 ）、多伦科技（34倍，1.58）、恒生电子（36倍、 1.14）、南洋股份（37倍、1.22）、思创医惠（38倍、1.06）、绿盟科技（38倍、1.20）、海 立美达（45倍、1.31）、赢时胜（51倍、0.72 ）、高伟达（53倍、0.85 ）、长城电脑（57、 1.07）、杰赛科技（67倍、0.90 ）、中电广通（180倍、3.96 ）。 近期重点推荐及关注：近期重点推荐及关注： 军工信息化：【中电广通】、【杰赛科技】、【久远银海】； 自主可控：【中国软件】、【长城电脑】、【用友网络】、【太极股份】、【东方通】； 金融科技：【海立美达】、【赢时胜】、【恒生电子】、【新大陆】、【同花顺】、【汉得信 息】； 政府大数据：【飞利信】、【太极股份】、关注【东软集团】； 网络安全：【启明星辰】、【南洋股份】、【绿盟科技】，关注卫士通；车联网：【索菱股 份】； 人工智能：【远方光电】、【科大讯飞】； 潜在高送转组合：【东方通】、【赢时胜】。 行业报告更新 事件：事件：12月2 日至3 日，中央军委军队规模结构和力量编成改革工作会议在北京举行。中共中央 总书记、国家主席、中央军委主席、中央军委深化国防和军队改革领导小组组长习近平出席会 议并发表重要讲话，扎实推进军队规模结构和力量编成改革。 投资要点：投资要点： 1、军事变革进入、军事变革进入2.0体制变革阶段，智能化体制变革阶段，智能化3.0变革已经不远。变革已经不远。从事物的发