流动性中性环境下新兴产业的轮动盛宴.pdfVIP

四季度行业策略报告•新兴产业 2010 年 9 月 10 日星期五 一波未平一波又起：流动性中性环 境下新兴产业的轮动盛宴 超配(维持) 核心提示 尽管有着迥异的基本面，但是不同新兴产业在资本市场中却具有较好的 一致性，并且整体呈现非周期性和中小盘特征。四季度内我们继续整体 看好新兴产业，同时我们还挑选出五个新兴产业子行业，它们包括：核 电，智能电网，垃圾发电，高铁和三网融合，这些子行业在四季度中可 能有更好的绝对和相对收益。 报告摘要 新兴产业在今年四季度内面临的宏观背景主要在于整体经济周期进 一步回落，但“二次探底”的概率不大，而由于当前全球整体流动 性依然泛滥，因此政府对货币政策和流动性管理会维持在一种相对 中性的水平上。同时，政府调结构的努力还在继续，在出口和地产 之外培养新的经济增长点是政府当前最重要的政策目标之一。 同时，由于实体经济中流动性存量依然处在相对高位，货币也有进 一步活化的空间，因此四季度内政策的中性观察事实上可能对整体 市场构成相对正面的支撑作用。但目前看，市场资金充裕并不一定 能有效推动股指上行，但可能进一步推动市场产生结构性的分化。 我们发现近年来，新兴行业的整体呈现非周期性特征，即其相对走 势与非周期行业指数的相对走势明显相关。基于对历史相关性的考 察，我们可以大致下这样一个结论，即钢铁、银行和地产的走势偏 弱，则意味着新兴行业的走势可能持续走强。 我们还考察了大盘，中盘和小盘股的相对走势，我们发现新兴行 业、中盘和小盘的相对走势比较相近，即中小盘相对走强整体市场 的时候，新兴产业往往也有较好表现。而最近一两年来，新兴产业 新兴产业研究小组 走势略强于中盘，略弱于小盘。 孙枫 CFA 我们构建了一套 “三步法则”以进一步筛选四季度内新兴产业中不 021 同子行业可能出现的轮动机会，包括“行业市值比较初选”，“间歇 fsun@ 性行业轮动原则”和“行业估值排名复选”。最终我们挑选出五个新 兴产业子行业，它们包括：核电，智能电网，垃圾发电，高铁和三 王沛 021- 网融合，这些行业在四季度中可能有更好的绝对和相对收益。 vwang@ 唐小东 021 xdtang@ 莫尼塔 (上海)投资发展有限公司 1 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。