国际油价冲击对中美通货膨胀传导差异研究.docVIP

国际油价冲击对中美通货膨胀传导差异研究 　　内容摘要：本文通过构建向量误差修正（VEC）模型，检验了1994年1月-2012年12月期间国际油价冲击对中美通胀传导的差异。结果表明国际油价冲击对中国和美国通胀传导的差异表现为：国际油价冲击发生后中美通胀率都上涨，但美国通胀反应迅速，涨幅较大；冲击发生一段时间后，中国通胀的变化大大超过美国。 关键词：国际油价冲击 通货膨胀 VEC模型 引言 据2012年BP世界能源统计年鉴，2011年中国原油总消费4.62亿吨，占全世界消费的11.4%，其中56.1%来于进口。美国2011年总消费石油8.33亿吨，占全世界消费的20.5%，其中57.7%来自进口。一般地，国际油价冲击会带动原材料上涨，再加上全球产出缺口、流动性过剩、工资上涨等因素，一国的通货膨胀率将持续上涨。像中国和美国石油进口国的物价水平必然会受到国际油价冲击的影响。中美两国消费价格指数（CPI）与国际油价的变化趋势趋同，但美国CPI波动较平缓。国际油价冲击对中美两国通胀的传导作用是否存在差异是本文研究的核心问题。 关于国际油价冲击对通胀的影响的文献，多以实证为主，如Wu和 Ni（2011），Leblanc和Chin（2004），Chen（2009），Blanchard和Gali（2007），魏一鸣等（2008）和林伯强、王锋（2008）等，但他们都采用2008年前的数据做出分析，未对中国油价定价机制改革进行分段研究。 国际油价冲击对中美通胀传导途径比较 （一）石油产业链中各种商品价格上涨 按中国统计公报，2011年中国进口原油金额则增长45.3%，占进口总额的近11.3%。而根据美国商务部数据，2011年美国进口原油金额占总进口总额的4.4%。国际油价上涨使国内石油价格相应走高，油价冲击不仅将直接影响交通物流、石油化工等成品油消费较多的部门，还通过产业链迫使国民经济各部门原材料和要素价格上涨，企业生产成本相应上涨。企业将原材料和生产要素价格的上涨转嫁到消费者身上，纷纷提高产品或服务的价格，导致CPI爬高。而美国第三产业占比近80%，但交通运输用油占石油消费总量的比重超过50%，国际油价冲击也会通过交通运输费用的增加传导到CPI。 （二）石油替代品价格上涨 同为燃料、原料与动力，石油与天然气、煤炭的替代关系极大。当国际油价上涨，煤炭等替代能源价格也会有上涨压力，并逐渐把涨价传递到各种商品和服务中，推高PPI和CPI。近年中国在不断加大新能源的投入，水电、核电和风电在能源消费中占比也在逐渐提高，2010年达到8.6%；2002年后，石油在能源消费中的占比逐年下降，2009年为17.9%，但2010年又开始回升至19%，而且中国每年石油消费绝对量仍在逐年提高。如果中国石油提价以应对国际油价冲击，将引起国内商品价格上涨。2011年美国，能源消费中石油消费占36%，天然气占26%，煤占20%，核电占8%，其他新能源占9%。石油消费占比最高，当国际油价上涨后，其他替代品也将迅速应声而涨，从而传导到CPI。 （三）进口原材料价格上涨 国际油价上涨还将使世界各国企业的生产成本增加，由于原材料价格上涨，企业产品和服务的售价也将上涨，从而使得PPI和CPI上升。2011年中国出口额为18986亿美元，进口额为17435亿美元，外贸依存度为48.65%；美国进口商品和服务总额为26632.47亿美元，出口总额为21033.67 亿美元，外贸依存度为31.6%。在商品弹性相同的情况下，外贸依存度高，进口原材料涨价也将更多地影响到国内企业，使PPI、CPI上涨。 可见，国际油价冲击将通过三个途径传导至CPI，即石油产业链中各种商品价格、石油替代品价格与进口原材料价格。由于美国能源价格市场化和美国能源消费中石油的高占比，使得国际油价冲击对美国通胀的传导更为迅速；而中国石油进口占总进口金额的高比例和较高的外贸依存度使中国受国际油价冲击的长期影响更大。 变量、数据说明与计量方法 （一）变量和数据说明 Chen（2009）在研究国际油价对通胀传导作用时，将CPI、工业增加值、国际油价等变量纳入模型一起进行多国研究。本文参考Chen（2009）和其它相关文献，选取了国际原油价格、中国狭义货币供应量、中国进口额、中国CPI和美国CPI来构建VEC模型，分析国际油价冲击对中美通胀传导的差异。 国际原油价格（oil）。本文采用西德克萨斯（WTI）石油FOB现货价格（Cushing， ok）作为国际原油价格的代表，单位为：美元/桶。这是由于美国是最大的石油消费国，美国西得克萨斯轻质原油（WTI）合约被很多投资者视为国际能源市场衡量原油价格变化的基准价，很多报道经济的新闻媒体对