第4章资本结构与税收筹划_.ppt

第四章 资本结构与税收筹划 ;引导案例:“巨人”沉浮;1995年，史玉柱在提出第二次创业一年后，不得不再次宣布进行整顿，在集团内部进行一次干部大换血。集团向各大销售区派驻财务和监察审计总监，财务总监和监察审计总监直接对总部负责，同时两者又各自独立，相互监控。同年巨人的发展形势急转直下，出现财务危机，步入低潮。 1996年，巨人大厦资金告急，史玉柱决定将保健品方面的全部资金调往巨人大厦，保健品业务因资金“抽血”过量，再加上管理不善，迅速盛极而衰，巨人集团危机四伏。 按原合同，巨人大厦施工三年盖到20层，1996年底完工，但由于施工不顺利而没有完工。大厦动工时，卖楼花所签订的楼花买卖协议规定，三年大楼一期工程（盖20层）完工后履约，如未能如期完工，应退还定金并给予经济补偿。当1996年底大楼一期工程未能完成时，国内购楼花者天天上门要求退款。媒体“地毯式”报道巨人财务危机。1997年初，只建至地面三层的巨人大厦停工。巨人集团终因财务状况不良而陷入了破产危机中。;巨人集团为追求资产的赢补性，以超过资金实力十几倍的规模投资与一个自己生疏而资金周转周期长的房地产行业，造成资本结构不合理，增加了自身财务风险，使“巨人”有限的财务资源被冻结，从而使公司的资金周转产生困难，并因此形成了十分严峻的资产营利性与流动性的矛盾。;案例分析;一、税收、资本成本与资本结构;;一、税收、资本成本与资本结构;一、税收、资本成本与资本结构;一、税收、资本成本与资本结构;二、财务危机与最佳资本结构;二、财务危机与最佳资本结构;二、财务危机与最佳资本结构;二、财务危机与最佳资本结构;二、财务危机与最佳资本结构;三、 MM理论之反思与中国的融资实践;目前中国公司的融资偏好尚有别于MM理论及西方筹资顺序理论的预测。 中国上市公司更有可能遵循这样一个独特的融资顺序：留存利润—股票—债务—银行贷款。由于： 1.上市公司绝大部分股票不能流通而流通股股价偏高，通常作为非流通股持有者的大股东从提高自身利益出发，更偏好股权融资。 2.中国公司的融资方式经常受到外部因素，如政府经???政策及其执行情况的影响，公司债市场尚不发达。;四、 小结：融资方法的选择;思考题