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当前人民币外债管理潜在风险和其化解思路 　　作者简介：李项南（1976-），男，中国人民银行张家口市中心支行货币信贷管理科，经济师，硕士。研究方向：金融管理。 摘要：近年来我国跨境人民币结算发展迅速，人民币外债也呈现快速增长势头。但我国对人民币外债的宽松管理，使得人民币外债潜在风险无法得到有效控制，存在热钱借机流入、削弱宏观调控效果等风险。建议完善现行外债管理法律法规，将人民币外债纳入外债管理，增强货币错配风险管理下的偿付能力。 关键词：人民币外债；风险；管理框架 随着我国跨境人民币结算业务的快速发展，人民币在境内外流动的限制不断减少，在涉外贸易领域开始出现人民币跨境债权债务。人民币外债，即我国境内经济主体与境外经济主体之间以人民币签约、结算并计值度量的对外负债，属于我国的本币外债。本币外债与外币外债分属不同类型的对外债务。我国《外债管理暂行办法》规定，外币外债是“境内机构对非居民承担的以外币表示的债务”，根据这一规定，人民币外债并不适用于外债管理相关的制度规定。因此，研究人民币外债管理势在必行。 一、人民币外债业务管理现状 在外币外债管理上，我国实行外债登记制度，建立了以规模管理和综合调控为主的两层次外债管理体系。在管理原则上，外债管理强调“总额控制、合理使用、保证偿付”。一是综合考虑我国经济发展情况、进出口情况、国际收支情况和偿债能力情况，对外债规模进行总量管理，避免盲目借债和无限制借债。二是通过政策引导外债用于我国生产建设领域，支持实体经济发展，尤其支持符合政策扶持的重点企业和企业技术升级改造，从而促进国民经济发展。三是对外债规模和使用情况随时监测，在国家层面科学合理安排资金，确保对外债的还本付息。 在外债管理框架上，实行外债登记制度，对各类外债实行全口径分类管理。《外债管理暂行办法》规定，在宏观层面上，由国家发改委会同有关部门根据国民经济需要，社会发展需要以及国际收支状况和外债承受能力，制定国家借用外债计划，合理确定全口径外债的总量和结构调控目标，并对国有商业银行举借中长期国际商业贷款进行审核，对境内中资企业举借中长期国际商业贷款进行审批。微观层面上，主要由国家外汇管理局具体负责对外债的统计监测，核定短期国际商业贷款余额指标，办理外商投资企业筹借外债的核准、外债登记、开户等业务、并对外债资金结汇和还本付息进行核准。 二、人民币外债业务潜在风险分析 随着跨境人民币结算业务的迅速发展，由于对人民币升值的预期，使企业希望境外人民币回流获取更高收益，同时借用人民币外债利率相对较低，企业融资成本大幅下降。因此企业持有人民币外债的意愿逐渐增强。但随着人民币外债的增加，而管理政策的滞后，其潜在风险也逐步显现。 一是人民币外债管理宽松，为国际热钱的流入提供了可能。现行的外债管理规定，国家发展计划委员会会同有关部门制定国家借用外债计划，合理确定全口径外债的总量和结构调控目标。中资和外资机构的外债分别进行余额管理和总量管理。同时规定外债管理部门负责对外债资金使用进行管理和监督。但人民币外债与外币外债不同，目前只进行登记，并不纳入管理。在实际操作中，一方面由于缺乏额度管理，人民币外债的总量难以有效控制和监测。另一方面由于无法对人民币外债借、用、还等各个环节进行全程监控，随着人民币外债的不断增加，有可能形成借人民币外债以外币归还、借外币外债以人民币归还和借人民币外债以人民币归还三种新的外债归还模式，如不加强管理，热钱极易通过借人民币还外汇和借外汇还人民币等方式绕过监管，随意进出，造成风险隐患。 二是人民币外债管理宽松，为跨境套利提供了可能。近年来中国香港的离岸人民币市场发展迅速，允许任何企业自主开立人民币账户，并规定出于任何目的的账户间资金转移，不再受限于是否与贸易结算相关，允许香港银行推出与人民币关联产品，如定期存款、人民币交割远期合约、共同基金等。这些政策的放款，使得国内关联公司极易从香港离岸人民币市场以较低的利率获得人民币外债，并通过国内和香港市场的利率缺口进行套利。更为典型的情况是，国内公司将一笔人民币资金以定期存款方式抵押给国内银行，由国内银行根据存款金额向境外开出人民币备付信用证，担保境外关联公司向境外银行融资，在外币和人民币利差和汇差间实现套利。这种人民币备付信用证形成的或有负债，一旦由于外部经济环境的变化变为现实负债，将对我国金融市场和国民经济的稳定造成严重影响。 三是人民币外债管理宽松，为企业避税提供了可能。根据目前的外汇管理政策，外债拆放利率要参考同期伦敦银行同业拆借利率、新加坡银行同业拆借利率等金融市场商业贷款利率。由于人民币外债没有同等市场利率可供参考，因此无法明确其合理水平。个别企业可能在关联交易中通过人民币外债关联交易调整企业利润，从而实现避税。