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论资本结构对企业控制权影响 　　摘 要：资本结构是指企业各种资本构成及其比例关系。一个企业的资本结构安排实际上是企业控制权的安排。资本结构中最典型的比率关系是权益负债率的选择， 即决定控制权在何时由股东转移给债权人。本文在论文资本结构和控制权基本概念和关系的基础之上，分析了当前我国企业资本结构对其控制权的影响，并提出了改善资本结构稳定企业控制权的对策。 关键词：资本结构 控制权 负债结构 资本结构是指企业各种资本构成及其比例关系。在企业财务管理实践中，资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业的全部资本（包括长期和短期）的构成及其比例关系。狭义的资本结构是指各种长期资本（长期负债、优先股、普通股）的构成及其比例关系；在我国多数上市公司中，流动负债循环使用，流动负债比例过大，这时的流动负债占用的时间不再短，筹资风险不再小，对上市公司筹资决策和其他重大决策的影响也不在小，已经近似长期负债，所以本文认为我国的资本结构应该采用广义概念，是指包括短期负债在内的所有资金来源的比例关系。 控制权具有两层含义：一是控制权体现为控制股东对企业的生产要素和生产过程的控制力。一是控制权体现为公司股东基于“私权”行使而拥有的对企业的资源配置、决策及管理的权利。笔者认为，控制权是由公司法规定，或由公司章程、投资者之间契约约定的，公司股东基于对公司的控制地位，以获取控制利益为目的而享有的对公司商业决策、经营管理和财产支配的权利。 一个企业的资本结构安排实际上就是企业控制权的安排， 资本结构中最典型的比率关系是权益负债率的选择， 就是决定控制权在何时由股东转移给债权人。 企业资本结构和控制权存在着密切联系， 互为因果。一方面， 企业资本结构反映了投资者的权益， 决定了企业控制权。另一方面， 谁掌握公司控制权谁决定资本结构。 一、当前我国企业资本结构对其控制权的影响分析 1.债权融资偏好增加控制权转移的可能性。债权融资具有以下特点：筹集的资金具有使用上的时间性，需要到期偿还；不论企业经营好坏；需要按期支付债务利息，从而形成企业的固定负担；但是其资本成本比普通股融资成本低，且不会分散控股股东对企业的控制权。 债权融资是存在风险的，主要表现在负财务杠杆效应。一个公司的债权融资的财务杠杆是否发挥效应，首先要计算出该公司债务利息率和总资产息税前利润率，当债务利息率低于总资产息税前利润率时，增加负债，财务杠杆效应为正，反之为负。当企业的财务杠杆的为负效应时说明企业存在财务风险，如果财务风险没有得到有效的控制，就会增加企业破产机会，如果破产，企业的控股股东将失去全部的控制权，控制权将转移到债权人手中。 2.负债结构不合理会缩小控制权的空间。负债结构是指企业负债中各种负债数量的比例关系，各种负债业务之间的结构。包括公司借入资金的期限结构、债源结构、利率结构等。其中最主要的是负债的期限结构。在一个负债结构合理的企业中，该企业的负债期限结构中应该均衡的安排短期﹑中期﹑长期负债，并保持适当的比例，以适应生产经营中不同的资金需求，要避免债期集中的出现。 企业如果以短期债权融资为主，会降低债权融资整体的融资成本，增加控股股东的可利用资金，但是债务融资是有风险的，特别是短期负债，短期负债比例很高会加大财务风险，增加企业的还款压力。一方面，企业的短期借款比例很大，如果不能按期还款付息，会降低信用评级，加大筹集短期借款的难度，另一方面，如果企业超出了信用融资的使用期而不能支付欠款，会严重影响到企业的商业信用，加大信用筹资的难度，从而降低股东使用筹集资金空间。以上两点很可能使企业面临被债权人诉讼的风险，如果被债权人诉讼，抚顺特钢的实物资产和股权将会被冻结，这会影响股东的经营决策和限制股东处置股权权利，缩小了股东对企业的控制权的空间。 3.股权集中会降低控制权的稳定性。股权高度集中是指绝对控股股东拥有公司股份的50%以上，对公司拥有绝对控制权。一般情况下，公司大股东会从各个方面支持上市公司的发展，公司有了良好的发展，大股东的收益是最大的，大股东有很大的积极性经营好上市公司，从这一角度看，大股东和上市公司的利益是一致的。同时，大股东处于对上市公司的绝对控制地位，往往更容易对管理层进行监督和激励，这也对上市公司的发展有着积极的影响。当大股东出于自身利益需要做出侵害中小股东和上市公司利益的行为时，如果其他中小股东的股权比较集中，就会形成对大股东的监督，从而制约大股东的自利行为；如果中小股东的股权比较分散，就很难形成对大股东的监督，容易出现大股东自利的行为，从而降低股东控制权的稳定性。 二、改善资本结构稳定企业控制权的对策 1.债权融资比例不能过大。企业以债权融资为主，会降低公司的融资成本，使股东获得更多的债权融资的可用资