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从美国经验谈发展养老年金保险对寿险业意义 　　内容摘要：养老年金的发展支撑了美国寿险业的半壁江山，在老龄化和城镇化的背景下，我国寿险业目前需要借鉴美国经验，通过发展养老保险来突破自身的增长瓶颈。本文系统分析了美国寿险业发展养老年金的有益经验和驱动因素，结合我国目前的实际情况，对能否借鉴和如何借鉴美国养老年金发展经验给出了一些观点和建议。 关键词：美国 寿险业 年金 借鉴 寿险业近年来遭遇了严峻挑战，实为多种不利因素叠加所致。一是在多年高速发展后，我国寿险购买潜力已经基本释放完毕，发展速度明显趋缓；二是在高利率、高通胀的环境下，其他金融机构通过金融创新，推出大量有竞争力的理财产品，给银保寿险产品造成重大冲击；三是寿险业长期资产管理核心竞争力的缺失，近期投资收益的偏低，以及产品销售中片面强调中短期收益，严重损害了寿险业品牌声誉。 数十年以来，养老年金支撑着美国寿险业的成长。而我国城镇化和老龄化带来的巨大养老需求，必将带来一个规模巨大的养老金融市场。在这种情况下，能否借鉴以及如何借鉴美国经验，把养老保险业务作为寿险业提升保费规模、重振行业竞争力的核心业务，值得思考。 美国寿险业年金产品发展情况 美国是世界上经济最发达的国家，美国寿险市场是世界上最大的寿险市场，美国寿险业发展的历史，其实就是年金保险发展壮大的历史。总体而言，养老、健康、传统寿险构成了美国寿险业三大收入来源。2011年，美国年金收入达3349亿美元，占寿险业总收入的53%；健康险保费收入1727亿元，占比27%；人寿保险年保费1275亿美元，占比20%，如表1所示。近10年来，传统人寿险发展几乎停滞，而年金则维持较快增长速度。 自1812年到二十世纪八十年代，传统寿险产品主导美国市场超过170年，随着养老年金市场和健康险市场的发展，其比重不断下降。2006年，寿险收入达到1492亿美金的顶峰，随后呈下降态势，并于2007年被健康险超越。1970年代后，随着IRAs和401（k）等养老计划税收优惠的出台，年金逐步成为寿险业收入的主要来源，1986年，年金超过寿险占据最大市场份额，自此以后，差距不断拉大。事实上，美国寿险业经营的养老年金仅仅是巨大的美国养老资产管理的一部分，2011年美国养老资产总额达17.9万亿美元，而寿险业经营的年金资产为2.8万亿美元，份额仅为15.6%。 在产品方面，寿险公司既能通过根据生命表精算定价的定额年金，给客户提供稳定直至身故的退休收入，同时也能通过变额年金产品，帮助客户养老资产的保值增值。定额年金和变额年金两者相互补充、此消彼长。定额年金产品类似于国内的分红、传统型年金保险，为客户提供较为确定的退休利益。定额年金在资产积累阶段，按照不低于保障利率的固定利率增长，释放期时可以转换成按照保障期限或是终身的固定给付。定额年金产品能为客户提供稳定的退休收入，当外部投资机会减少时，人们倾向于选择定额年金。但保险公司在定额年金产品经营中要承担较大的利差风险。1980年以前，定额年金主导美国市场，随着高利率市场的到来和资本市场的兴起，变额年金逐步超过了定额年金。 变额年金作为一种投资连接型保险，为保单持有人提供了参与分享资本市场成长利益的机会，同时为保单持有人提供了一个或多个保证利益。变额年金将保费收入划分为两个部分：除去产品费用和保险保障费用后，大部分保费将进入独立账户。独立账户属于单位投资信托的一种，可以链接到基础指数（Underlying index）、基金或基金组合，受《1940年投资公司法案》的监管。独立账户并不保证投资收益，投资风险完全由投保人承担。为消除这一风险，从20世纪90年代开始，保险公司开始在变额年金中附加多种类似期权的保证最小利益（Guaranteed minimum benefits， GMB），在保单持有人死亡或生存时提供某种最低利益保证。这种期权类型的保证利益，由于能够减少风险，受到了市场的欢迎。常见的保证类型表2所示。 发展到目前，变额年金产品创新不断，不仅为投资者提供了少则十几种，多则几十种的投资基金，同时各种附加利益保证条款层出不穷。变额年金创新的主要推手是成熟的金融市场为保险公司提供了大量的投资选择和风险管理手段。 以保德信公司畅销美国的“Highest Daily Lifetime Income”产品为例，该产品属于一种保证终身最小领取型（GLWB）的变额年金产品，凭借优秀的风险对冲机制和账户管理能力，能够为客户锁定一年中每一个交易日最高点的账户价值。相比其他公司的产品只能给客户提供月末、季度末的账户价值，该产品能够帮助客户100%锁定一年之中投资账户的最高价值，并以此为基数来确定可以终身给付的最低养老年金。这种产品由于可以最大程度帮助客户地对抗养老金累计