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公募基金市场分析 今年以来基金市场概况 2012年以来中国股市表现出色，截止2月底，上证指数和深圳成指分别上涨10.42%和12.74%，债券市场表现相对略弱，中信标普全债指数上涨0.45%，其中可转债表现最好，中信标普可转债指数上涨2.39%。 海外股市2012年以来同样有出色的表现，欧美主要市场指数均有5%以上的涨幅，新兴市场股市表现最好，其中俄罗斯、巴西和香港市场取得15%以上的收益。海外商品市场同样有较好表现，CRB和高盛大宗商品指数分别上涨6.63%和8.43%。 受基础市场提振，各类型基金普遍有较好表现，其中QDII基金以10.85%的涨幅领先，股票型、混合型和债券型基金指数分别上涨6.94%、4.30%和1.33%。 跟踪新兴市场或中国概念股的基金在QDII基金中表现最好，其中国投瑞银新兴市场、海富通大中华精选和招商标普金砖四国涨幅最大，今年以来收益均超过了17%。 股票方向的基金中，重点投资商品和上游资源板块的基金表现最为出色，例如国联安上证商品ETF和国投瑞银中证上游基金分别实现了21%和19%的涨幅，另一方面，重点投资下游消费品的基金涨幅较小。债券基金1.33%的涨幅明显优于债市指数，其较好表现应该在很大程度上得益于其权益类，尤其是可转债资产上的较高配置。 面对基金市场变暖，我们该怎么办？不妨从公募基金的产品功能出发进行讨论。 公募基金在财富管理中的角色：资产配置的工具 公募基金是通往各类资产的通道。通过公募基金，投资人的资金可以流向国内股票市场、债券市场，也可以流向海外市场例如香港、美国市场，还可以流向商品期货市场。 相比较其他的理财工具例如私募基金、银行理财和信托PE等，公募基金具有投资门槛较低、品种较为丰富、透明度较高、流动性较好等优点，是通往各类资产的有效通道。首先，公募基金1000元的投资起点是各类理财工具中最低的，对绝大部分投资人不会构成障碍；其次，公募基金产品线广泛，通过公募基金，投资人可以方便的实现全球范围内的资金配置，而不需要付出太多的成本；第三，公募基金的透明度较高，通过定期披露的季报和年报，投资人可以了解到最新的组合和运营情况，而其他理财工具都不能提供类似的透明度；第四，公募基金的流动性较好，多数产品每日开放，投资人一般可以在几日内将其赎回变现。 公募基金业绩表现与其投资方向高度相关。以股票型基金为例，2008年上证指数大跌65%，股票型基金平均亏了51%，2009年上证指数涨了80%，股票型基金取得73%的回报。公募基金的业绩表现与其投向的资产市场表现息息相关，其原因也很简单，因为典型的公募基金产品都将其投资方向严格限制在某一特定的资产类别中，例如股票型基金必须将60%以上的资产配置于股票资产，因此其风险和收益主要由整体股票市场决定。公募基金历史上的盈利和亏损，主要反映的其实是背后的资产波动情况，管理人的操作倒在其次。 图1：股票型基金与上证指数走势高度相关 数据来源：Wind资讯，中信证券研究部，2012年数据截止2月29日 投资公募基金前应做好资产配置。由于公募基金的风险和收益主要由其所投向的资产决定，因此，如何在合理的时机配置合理比例的资产，就成为公募基金投资的关键。如果配置得当，公募基金可以成为资金保值增值的良好工具。而如果时机选择上出现了严重失误，发生亏损也在所难免。例如投资人如果在2007年的市场高位配置大量的股票型基金，必将在2008年面临痛苦的煎熬。 什么是资产配置。从理财的角度，正确的资产配置，包括两个层面的含义，第一个层面是资产配置是否与投资人的资金状况相匹配，第二个层面是资产配置是否合理评估了现时资产的风险收益特征。 第一层含义要求投资人对自己的资金期限、投资目标和所能容忍的风险程度进行全面了解，这一过程可以在投资顾问的帮助下完成。如果投资人的资金长期闲置不用，而且对于既定的投资目标，即使未能达成，也能够有较大的容忍程度，此时可以配置较高比例的股票资产。而期限较短的资金则适合配置现金资产如货币市场基金，如果投资股票资产，将可能短期赔本出局。 第二层含义是资产配置是否合理评估了现时资产的风险收益特征。专业的投资顾问在资产的研究上具有比较多的知识和经验，可以在这一环节发挥更大的作用。如上面讲的，投资人的资金状况和风险容忍程度决定了资产配置大的范围，称之为战略性资产配置。对资产现时状况的评估可以确定最终的资产配置比例，可以称之为战术性资产配置。例如对于股票60-100%，债券0-40%的战略性资产配置，我们需要对股票和债券市场的潜在风险和收益进行估计，才能确定最终的资产配置，如果认为两者都处于合理的范围，则可以采取标配的策略，即配置80%的股票资产和20%的债券资产。如果分析发现有较大的风险，例如股票市场估值处于历史高位，则可以低配股票资产，例如采用60%和40%的股