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人民币国际化下货币政策难题 　　一国货币国际化可以给该国带来铸币税、赤字融资等潜在收益，但也会产生一定的负面影响，尤其是在货币政策的有效性方面。对于货币国际化如何影响货币政策问题，国外一些学者从不同的角度进行了研究。艾里博（Aliber，1964）、伯格斯坦（Bergsten，1975）认为美元国际化削弱了美国执行独立货币政策、运用货币贬值政策的能力。阿里兹（Arize，1991）认为本外币利差会引起货币替代，进而导致货币政策失效。Tavalas（1997）认为在钉住汇率制下，货币国际化可能因外国人偏好的转移而破坏央行控制基础货币的能力；在浮动汇率制下，货币国际化导致汇率的大幅度变动，可能会限制国内货币政策的效力。大谷（Otani，2002）以日本为样本进行分析，指出日元国际化会扩大日本货币政策的外部影响，所以当日本制订货币政策时需要考虑其对东亚国家的影响。 跨境贸易人民币结算业务自2009年7月6日启动以来发展迅速。根据中国人民银行公布的数据，2013年全年跨境贸易人民币结算业务累计为4.63万亿元，较上年的2.94万亿元同比大增57%，反映出人民币国际化持续推进下，货币使用度飞速增长。目前，尽管与美元、欧元、英镑以及日元等当今世界主要的国际货币相比，人民币还有较大差距，但人民币已经在周边国家流通，国际化步伐日益加速。据环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）称，人民币已成为仅次于美元的第二大常用国际贸易融资货币，截至2013年10月，国际贸易采用人民币计价及结算的比率已增至8.66%。在开放经济条件下，货币政策的传导机制会变得更加复杂，货币政策实施的效果也将面临更大的不确定性。在人民币国际化的进程中，分析和预计货币政策的效力受到哪些因素的干扰，是解决货币政策有效性下降等问题的前提，也是人民币国际化进程中面临的重要课题。 货币存量管理与监测难度加大 货币需求函数更加复杂 美国经济学家弗里德曼在沿袭传统货币数量论的基础上，综合剑桥学派和凯恩斯主义的观点，较为全面地提出了货币需求函数的代表性公式。他指出，实际货币需求量是恒久性收入、非人力财富与人力财富比率、货币收益率、其他资产的收益率、物价变动率以及其他随机因素的函数，其中恒久性收入和货币收益率均与货币需求量成正向关系，非人力财富与人力财富比率和其他资产的收益率与货币需求量成反向关系。 近年来，国际市场对人民币的需求越来越旺盛。2014年1月22日，香港《经济日报》刊文指出，使用人民币结算的外商直接投资激增，这意味着外资对人民币的需求愈趋殷切，同时，中国债券市场向境外企业开放的步伐正在加快，外资有意发行熊猫债券，人民币在国际市场的影响与日俱增。人民币国际化后，国内外的经济变量都会影响人民币的需求，非居民对人民币的需求成为货币需求函数的关键因素之一。这部分人民币或由个人或企业持有，或由外国政府以外汇储备的形式持有。在这样的情况下，人民币国际化下的货币需求就应包含国内居民对人民币的需求以及非居民对人民币的需求，货币需求函数就需要加入包括外币的收益率、非居民的恒久性收入、人民币与外币的汇率等在内的变量，这意味着央行的货币供给将变得更加复杂。如果人民币在世界范围内大量流通，大大增强的流动性可能导致对货币需求的巨大波动，进一步增加了对货币存量的监测难度。 面临货币替代问题 货币替代是指一国居民因对本币的稳定失去信心，或在本币资产收益相对较低时，出现的大规模本币的货币职能全部或部分被外国货币替代的现象。人民币国际化为人民币替代外币和外币替代人民币都提供了可能，而这种可能性会导致央行对货币数量的衡量、控制都更为困难，进而影响货币政策的效用。 具体来说，货币替代对货币政策的影响主要体现在以下几方面：首先，货币数量的来源和构成发生变化。人民币国际化后，货币需求的变动包含了本外币两部分需求的变化，货币供给也不再局限于本国央行发行的货币，传统的定义难以衡量货币存量，国际资本的流动性势必加大央行对人民币统计监测的难度，无法准确把握货币存量。其次，利率的决定更为复杂。本币不但面临国内居民的需求，还面临非居民的需求；在对称性货币替代的条件下，一国居民不仅对本币有需求，还对外币有需求。因此，货币需求函数就要考虑本外币之间的相对数量关系，这比无替代时复杂许多，导致央行难以控制本国的货币量。再次，国内信贷总量和货币总量超出央行的控制范围。本外币之间的大量兑换是货币替代的主要表现形式，在特定的条件下，可能出现货币反替代现象，即外币大规模替代本币，这种情况下外币会大量涌入并通过国内金融体系转化为本币存款和信贷，削弱央行对货币总量的调控能力。 货币政策传导机制发生变化 货币供给量目标的可测性和可控性降低 一国货币国际化将使该国中央银行控制货币总量的能力受