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人民币汇率传递效应不对称性实证探究 　　科研项目：2012～2013上海地方高校大文科研究生学术新人培育计划 中图分类号：F832 文献标识码：A 内容摘要：本文选取我国进口价格指数和消费者价格指数为代表，采用2002～2011年月度数据，从汇率不同变动方向和不同变动幅度两个视角实证研究了人民币汇率对我国物价水平传递效应的不对称性，这在宏观层面和微观层面均具有非常重要的现实意义。 关键词：汇率传递效应 人民币汇率 不对称性 文献综述 目前对汇率传递问题的研究已经进入了一个比较成熟的阶段，但大多数文献都侧重研究汇率传递大小，对汇率传递的更多性质研究不够深入。但随着汇率传递不对称性对价格影响越来越不能忽视，学者们的研究视角逐渐转向汇率传递的不对称性。 在国外研究文献中，Webber（2000）实证研究亚太五个国家汇率变动对进口价格的传递效应，发现汇率贬值较升值对进口总体价格的传递效应更显著。Pollard和Coughlin（2003）对美国30个行业的进口价格的汇率传递效应进行研究发现，汇率变动幅度越大，进口价格的变动也大，反之则越小。另外，当汇率在方向和幅度同时变化时，汇率幅度的传递效应更显著。Wickremasinghe 和Silvapulle（2004）建立门限模型实证分析日本进口产成品价格的汇率传递效应。他们认为价格粘性的存在使得汇率传递效应的大小由汇率升值或贬值决定。国内文献对汇率传递效应的不对称性研究相对国外来说时间较晚，刘潭秋（2007）、靳晓婷等（2008）等采用了门限回归模型等对人民币汇率波动的非线性特征进行了研究，姜昱（2010）、曹伟、倪克勤（2010）从汇率波动方向和汇率波动幅度两个视角研究了人民币汇率传递的不对称性。 综上，对汇率传递效应不对称性的研究在内容上检验了汇率传递不对称性的两个层次，包括汇率变动方向不同和变动幅度不同对进出口价格以及国内一般物价水平的传递效应；在实证方法上，主要采用非线性的模型进行分析，如门限回归模型、平滑过渡自回归模型和GARCH模型等。 实证分析 （一） 模型的构建与数据的选取说明 首先，本文借鉴Campa和Goldberg（2005）的研究成果，设定一个半开放条件下的宏观经济模型。假定影响一国进口价格水平的主要因素可以归纳为汇率、外国出口厂商的生产成本、本国需求状况等几个方面，则用公式（1）、（2）表示进口价格指数以及消费者价格指数模型： impt=α0+α1et+α2wt+α3gdpt+εt（1） cpit=β0+β1et+β2wt+β3 gdpt+β4 impt+β5 ppit+εt （2） 基于统计数据的可得性，本文所选用的数据为月度数据，样本期间为2002年1月至2011年12月。各变量的数据来源如下：进口价格指数（imp），数据来源于海关总署；汇率（e），数据来源于国际清算银行；外国出口厂商的生产成本（w），本文选择世界商品价格指数（wpi）作为代理变量，数据来源于国际货币基金组织的IFS数据库；本国国民收入（gdp），由于我国没有公开的月度gdp数据，选取月度工业增加值为gdp的替代变量，消费者价格指数（cpi），选取全国居民消费者价格指数，生产者价格指数（ppi），以上三个变量数据来源于国家数据统计库。 由于数据采用的基期不同，为保持统计口径的一致，本文统一基准为2005年1月=100，并采用Census X12方法对数据序列做季节调整，更真实的反映时间序列的客观规律。 （二）数据平稳性检验 采用ADF方法对个变量进行平稳性检验，结果如表1所示。分析可知，对变量进行一阶差分后，在1%显著水平上都是平稳序列，为一阶单整且具有一个单位根。 （三）人民币汇率不同变动方向的不对称传递检验 对于人民币名义有效汇率变动方向不同引起的不对称效应，本文对各变量进行一阶差分建立新的模型： Δimpt=α0+α1Δneert+α2Δwpit+α3Δgdpt+εt （3） Δcpit =β0 +β1Δneert+β2Δwpit+β3 Δgdpt+β4 Δimpt+β5 Δppit+εt （4） 设置虚拟变量： （5） （6） 将虚拟变量分别带入模型（3）和（4），得到： Δimpt=α0+α1A（Δneert）+α1D（DtΔneert）+α2Δwpit+α3Δgdpt+εt （7） Δcpit=β0+β1A（AtΔneert）+β1D（Dt Δneert）+β2Δwpit+β3 Δgdpt+β4 Δimpt+ β5 Δppit+εt （8） 对模型（7）进行OLS回归，结果如下： （9） 调整后的