10第四讲 风险投资活动的管理.pptVIP

第四讲 风险投资活动的管理 风险投资阶段 基本模型 项目初选和立项 审慎调查 讨价还价和投资决策 项目管理监控与增值服务管理 推荐资料 风险投资阶段 对于风险投资的阶段，没有统一的划分方法。 根据帕拉姆（Plummer）的划分，分为8个阶段： 种子期 初创期 第一投资期 早期阶段 第二投资期 第三投资期 第四投资期四个投资期 麦则恩投资期 后期阶段 兑现期（Liquidity Stage） *伊查克·爱迪思企业生命周期十阶段等等 伊查克·爱迪思企业生命周期十阶段 返回 种子期(Seed Investments） 种子期 风险投资的最初阶段。 风险很大，需要的资金量通常较小。 仅对创业家或发明家的某个想法或技术提供极少的资金，主要是希望通过这笔较小的投入来决定是否值得进一步投入。 种子资本，一般来自于个人、亲友以及申请政府和各种非盈利性基金等，专门的风险投资家介入很少，一般不超过10%。 风险投资回报率平均为20倍。 返回 初创期(Startup） 主要针对成立不到一年的新公司。 关键是要通过小试和中试，确认种子期的创新思想能够变为现实的产品，消除风险投资中的技术风险。 在新产品完成后，继续进行少量生产和销售，一方面进一步解决技术问题。 另一方面贴近市场，根据市场需求不断调整产品的各项内容。 在这个阶段，风险投资家需要进行的工作是市场潜力的调查、初步形成管理团队、修改商业计划。 相比种子期，初创期的资金需求有所上升。增加资金的渠道主要是原有风险投资的增资、吸引新的风险投资进入。 返回 四个投资期 第一投资期（First Stage）的特点是业务的早期发展，主要是根据市场调查的结果安排适度规模生产。不要求产生利润。 第二投资期（Second Stage）的特点是业务的扩张，通过扩大生产规模迅速占领市场、渗透市场。迫切需要进一步投入资金来购买设备、增加存货、开发市场。企业一般处于未盈利阶段，或者是微利。 第三投资期（Third Stage）的特点是进入盈利阶段但是现金短缺。这个阶段，销售量迅速增长，实现的利润不断折减先前的投入，但是扩大化再生产需要更大量的投入。同时，这个阶段，银行的信贷资金开始参与，条件是企业能提供令银行满意的低押品或应收帐款。 第四投资期（Fourth Stage）的特点是风险降低，快速增长。技术和市场已经成型，风险较小，外部资金的参与兴趣很浓。企业已经开始在融资方面倾向于债权融资而非股权融资，以避免股权稀释。银行贷款比重增加，负债率相应增加。投资者认为离撤出时间已经为时不远。返回 麦则恩投资期 麦则恩投资期(Mezzanine Investment Stage)，也叫桥式融资期。 企业仍然需要外部资金以支持快速增长。 这个阶段，企业已经决定采用何种方式套现投资，并且对时间也有了计划。 一定数量的桥式融资介入，可以减少部分的不确定性。 由于资本市场的不确定性大，上市需要准备和等待时机。 对于收购退出，在并购的资金和利率方面存在不确定。 桥式融资的介入，往往会伴随着部分早期投资的替换撤出，或者是风险投资者之间的重组。 返回 *表1：各阶段资金投入的特点 返回 选择投资阶段 企业发展与成长不同阶段，风险是不同。 不同的风险投资公司具有不同的投资偏好。 对投资阶段的选择主要取决于风险投资家偏好风险和承担风险的能力。 日本公司在美国进行的风险投资活动着重于种子期和创立期。 美国的风险投资公司主要投资于成长期和扩张期。 欧洲的风险投资公司则偏重于在扩张期和成熟期的投资活动。 一般来说，风险资本往往会集中在其中的某一两个阶段进行重点投资，其他阶段仅是出于分散风险目的的辅助投资阶段。 返回 基本模型 20c80s，Tyebjee和Bruno提出了关于风险投资活动的5个活动过程模型，即交易开始、项目审查、项目评估、公司重整、投资后活动。 左图：风险投资决策程序的全过程 收集项目 渠道 直接访问备选投资企业 中介机构推荐 备选投资企业主动上门融资路演 熟人推荐 政府主管部门推荐 收集项目的工作主要依靠投资经理完成。 收集的项目越多，项目源越丰富，可供投资决策选择的余地越大，投资成功的概率越大。 项目初选 初选的工作主要由接洽项目的投资经理自己完成。 对于不同专业、不同投资阶段的项目，需要不同的项目选择标准和方法。 为了提高竞争力，提高项目的初选质量和项目评估及选择决策效率显得非常重要。 初选的依据和标准是： 在公司投资政策下,投资政策投资经理根据备选投资企业提供的商业计划书进行初步判断。 不同的公司都有自己的投资政策，这些投资政策主要包括： 投资规模。（指投资的项目数量，最大和最小