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浅议宏观审慎框架和金融可持续发展 　　摘 要：在金融危机爆发和潜在影响持续发酵的背景下，世界主要经济体都在着力推动宏观审慎框架建设。本文对照此次金融危机的教训，结合中国金融业改革发展的实际，从背景、目标、内容、改革举措等方面分析了宏观审慎框架在解决金融系统性风险方面的作用，以期推动我国金融业可持续发展。 关键词：金融危机；宏观审慎；可持续发展 中图分类号：F830.42 文献标识码：A〓 文章编号：1003-9031（2013）05-0032-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.05.07 20世纪80、90年代开始，新自由主义在相当长的时间里推动了西方国家的经济发展。中国在改革开放过程中，借鉴了它的部分政策主张，社会主义市场经济建设取得了显著成就。2007年，百年一遇的国际金融危机使全球经济陷入上世纪大萧条以来最严重的经济衰退，引起了国际社会对新自由主义政策和华盛顿共识的深刻反思。未来金融业的可持续到底要走向何方？站在这个十字路口，要继续保持经济金融健康、稳定和可持续发展，我们必须作出自己的选择。这时，一些基本的价值判断和原则显得比较重要，比如诚信、规范和可持续发展。 一、金融业坚持诚信、规范和可持续发展的必要性 （一）诚信是金融市场稳健发展的基本前提 诚信属于道德范畴，其基本含义是守诺、践约、无欺。诚信不仅是人类社会赖以存在和发展的基础，同时也是金融市场保持良性运行的前提。进入现代社会后，建立在诚信基础上的现代信用制度更是成为市场经济良性运行的必然要求。讲诚信，一定程度上就会损失利益。当一边是诚信、一边是利益时，对普通人来说已是一个不容易的选择，对于银行家而言，应该更是一个艰难的选择了。高盛，这个曾经叱诧风云的银行家就被这个选择难倒了。一方不讲诚信，不仅会损害对方的利益，同时也因为高昂的交易成本损害自身存在和发展的基础。危机中多环节交叉的诚信缺失使得金融市场的链条极为脆弱，最终引发了国际金融危机。 （二）规范是金融市场稳健发展的重要保障 20世纪70年代以来，在金融自由化思想的影响下，主要发达国家兴起了一场“放松监管”的金融法制改革。有关当局对法律的立、改、废为金融创新打开了方便之门，但也为国际金融危机提供了温床。近十年来，金融衍生产品市场始终保持着高速增长，交易规模巨大，远远高于实体经济的规模和增长速度。根据BIS的统计报告和数据，截至2008年全球金融衍生产品市场未到期合约名义本金为592万亿美元，合约市值约为34万亿美元。8年内，名义本金增长了近10倍，年均复合增长率超过25%[1]。应该说，初级金融衍生产品的目的是资产定价与风险分散，本质上是中性工具。但诸如CDO平方、立方之类的衍生产品从其诞生就带有投机色彩，并使整个风险链条过长，杠杆效应过大，风险不断聚集而未真正分散，使投资者丧失了对风险的把握。可见，在日益宽松的监管环境下，主要发达国家金融业发展偏离了实体经济需求，经济的金融化程度不断提高，助长了金融投机行为，过度证券化和高杠杆交易加剧了金融资产的膨胀，也放大了金融市场的风险，最终使得脱离实体经济的金融大厦倾覆。 （三）可持续是经济金融稳健发展的战略目标 “可持续发展”的基本思想是保持人口、资源、生态环境与经济社会的长期协调发展。把“可持续发展”思想引入金融领域，体现了金融市场发展变化对经济运行和社会稳定产生的影响日益重要。国际金融危机的发生与蔓延，除了金融市场自身诚信和规范的缺失外，从根本上说是经济失衡矛盾长期累积的必然结果，它表明依靠低储蓄、过度举债消费的经济发展模式的不可持续性。同时，新兴市场经济体过于依赖外需的经济发展模式也是不可持续的，必须加快经济结构调整，进一步扩大消费，实现内需和外需有效互补，才能实现持续健康发展。 二、 国际金融改革主要举措 这次国际金融危机一定程度上是诚信的危机、规范的危机和可持续发展的危机。为了实现全球经济的平稳可持续发展，各国根据形势变化，吸取教训、总结经验，并通过G20等国际组织推动国际经济金融改革。需要强调的是，一个比较重要的提法是宏观审慎政策框架[2]。这个框架内容丰富，很多改革举措都可以放到这个框架里。 （一）宏观审慎框架提出的背景 1.市场内部关联。经过数十年的金融创新，金融市场的关联性明显增强，特别是体现在金融机构的资产负债表上。理论上讲，吸收存款和发放贷款是银行的主营业务。然而随着金融市场的发展、衍生工具的丰富，同业往来增长速度非常快。2008～2010年，银行间市场成交量分别突破110万亿元、130万亿元、170万亿元，同比分别增长55%、24%、31%[3]。同业业务的快速发展使得金融机构资产负债表高度关联。当市场参与者和转移风险的方式