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国外期权标的物的选择及合约单位比较 期权合约是标准化的权利合同，内容一般包括合约标的、交易单位、最小变动价位、每 日价格最大波动限制（涨跌停板）、合约月份、执行价格间距、最后交易日、执行时间等。 除标的物自身原因外，期权合约上市后能否成功运行，与期权合约自身设计关系很大。 国外期货期权标的物选择 相对于现代期货市场，国外期货期权市场发展相对较晚。很多品种的期权合约都是在相 应期货合约运行很久以后推出的。近年来，国外也有一些品种的期货合约与其相应的期权合 约同时推出。 全球主要交易所小麦期货及期权上市时间对比（F代表期货，O代表期权） 从国外期货期权市场目前的情况来看，成熟期货市场都有其对应的期权市场作为风险管理的 工具；反过来，期货市场运行的质量和效率也影响着相应期权市场的发展。 股票和期货差异较大，与股票期权标的物的选择不同，交易所很少制定统一标准来筛选 可以上市期权的期货合约（标的物），但国际期货期权市场运行证明，成熟的期货市场所对 应的期权市场都容易被投资者所接受。如全球交易所中，芝加哥期货交易所（CBOT）小麦期 货合约交易最大，相应的期权也最活跃。 一般来说，成熟期货市场具有良好的市场流动性、较强的市场有效性、较高的信息透明 度和广泛的投资者参与度等特征。 (1) 标的物的市场流动性 市场流动性是衡量市场运行效率和成熟程度的重要指标之一。流动性高的市场可以吸引 众多的交易者参与交易，交易者根据自己掌握的信息发出的众多买卖指令在市场上汇集起 来，从而形成了某一时点的市场价格。由于它几乎汇集了所有参与者对资产价值的信息和预 期，因此其在一定程度上与资产的真实价值会更加接近。流动性高的市场还可以降低投资者 面临的风险，对于期货市场来说，流动性的好坏直接影响期货市场价格发现的效率。 衡量流动性的指标很多，最简单的指标是交易量。实践证明，期货及相应的期权流动性 具有正相关关系。2008年，美国利率、股票指数、能源、农产品、外币、贵金属等产品的 期货与期权交易量的相关系数为0.8155，属于正的强相关。其中，利率期货的交易量最大， 流动性最好，相应的期权交易量也最大，流动性也最好。 2008年美国各类期货及期权交易量 2006年CBOT农产品期货和期权交易量 从CBOT农产品期货和期权的交易情况来看，玉米和大豆的期货交易量大，流动性好， 对应的期权交易量也大，流动性也好。2006年，该交易所小麦、玉米、大豆、豆粕、豆油、 籼稻、燕麦等7个农产品的期货和期权合约交易量的相关系数达到0.981，属于非常强的正 相关关系。 从CBOT金融产品期货和期权的交易情况来看，国债期货的交易量最大，流动性最好， 对应的期权交易量也最大，流动性也最好。2006年，该交易所国债和股指等5个金融产品 的期货和期权交易量的相关系数达到0.951，正相关性非常强。 2006年CBOT金融产品期货和期权交易量 (2)标的物市场的有效性和接受度 市场有效性强的前提是现货市场没有垄断，无市场操纵或抗操纵性较强，价格没有行政 管制；市场有效性强的标准是期货市场运行平稳，信息透明度高，价格合理，无扭曲。标的 物市场接受度高意味着投资者熟悉和参与程度高。从世界期货期权发展历史来看，最初选择 上市期权的都是在交易所上市时间较长，保值者和投资者较为熟悉的期货合约。 CBOT农产品产量和期货期权交易量 期货可供交割量是抗操纵的重要因素，可供交割量与商品产量、贸易量和交割制度设计 关系很大，测算较难。在其他条件一定的前提下，期货标的物的产量一定程度体现可供交割 量。从美国农产品产量和相应的期货期权交易量比较来看，产量越大的农产品，相应的期货 期权流动性越好。 近年来，也有一些品种的期货合约和相应的期权合约同时上市。如CBOT1995年推出的 玉米亩产期货合约和期权合约，由于期货合约投资者接受度低，期权合约的接受度也很低， 2000年，期货交易量仅41张，期权交易量为14张，2001年以后，期货和期权都无交易。 2005年，CBOT推出了南美大豆期货合约，由于投资者参与度一直很低，所以没有推出相应 的期权合约。 国外期货期权合约单位 期权合约单位是指每一交易单位对应的标的物数量。期货期权合约单位是指每张期权合 约规定的标的期货合约的数量。 (1)国外商品期货期权合约单位 全球主要商品期货及期货期权合约单位 除布伦特原油期货期权和现货期权并存外，商品期