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银行授信影响了资本结构动态调整速度么？ ——考虑样本选择偏误的实证分析 常亮① 摘 要银行授信可以通过缓解企业融资约束来降低企业的资本结构调整成本，从而有效提高资本 结构的动态调整速度。但同时，企业能否获得银行授信，会受到公司规模、投资机会等因素的影 响，具有明显的样本选择性。因此，本文基于中国上市公司2001-2011 年数据，在控制了授信的 样本选择偏误的条件下，得到以下可信的证据：获得授信的公司表现出较快的调整速度，而不控 制样本选择偏误的普通动态面板方法会使得估计有偏。本文不仅为资本结构的动态权衡理论提供 了支持，同时也突出了在分组回归中控制样本选择偏误的重要性。 关键词银行授信；资本结构；样本选择；动态面板模型 一、引 言 MM定理（Modigliani and Miller,1958）认为，在一定的假设下，企业的价值 与其资本结构无关。但在现实中，市场是不完美的情况下，企业的价值是否依赖于 资本结构？资本结构的权衡理论认为，企业的价值与资本结构有关，企业存在一个 最优的负债水平。但因为市场摩擦等原因，企业在经营过程中，无法避免地会偏离 其最优负债水平。因此，企业会