第3章 投资风险与收益.pptVIP

第三章 投资收益与风险;学习目标;投资学的一个基本指导理念即是风险与收益的最优匹配。 对一个理性投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定风险下追求更高收益，或在一定收益下追求更低风险。;投资决策是基于对两个目标的全盘考虑，马柯威茨为此提供了一条行之有效的途径。即通过建立均值-方差模型，分散化投资。 现代组合理论的根本特征是对风险的关注，马科维兹第一次对风险因素进行了正规阐述和量化分析 ---对风险与收益的量化及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的问题。 ;第一节 风险与风险统计;一、风险概述;（二）风险的类别;系统性风险;非系统性风险;二、单个证券风险的计算（分布确定条件下）;（一）期望收益的计算;收益率的概率分布是计算期望收益的基础 在估计未来收益变动的概率分布的基础上计算。 反映收益分布特征的两个统计指标(概率分布不便于理解) 期望收益：表示未来收益率的中心趋势 方差：表示未来收益率取值的离散程度（收益的波动性）;期望收益率的计算公式;持有期收益率的计算;例3-1;（二）单个证券风险的计算;收益率;E（rA）=10%； E（rB）=20% 不能想当然地选择B B有5%的可能性损失达20%以上，A没有 B有14%的可能性损失， A只有4% B 不赢利的可能性为27%， A只有18%;例3-3：假定投资于某股票，初始价格100美元，持有期1年，现金红利为4美元/股，预期股价有如下三种可能，求其期望收益和方差。;Date;;用收益率的历史值为样本，计算样本 平均收益率。;例3-4（P35）;投资组合的期望收益和方差;第二节 风险偏好与效用理论;一、风险厌恶与占优原则;若投资者是风险厌恶的，则在相同期望收益时，选择方差小的投资机会，…。 即:对于证券A和B，当且仅当;1;根据均值－方差模型，下列哪一项投资优于其他（ ） E(r) = 0.15；标准差= 0.2 E(r) = 0.1；标准差= 0.2 C. E(r) = 0.1；标准差= 0.25 D. E(r) = 0.15；标准差= 0.25;（三） 夏普比率—资产选择的又一原则;二、无差异曲线;（一）风险厌恶者的无差异曲线;一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的所有投资机会的集合。 其无差异曲线的斜率是正的，其上升的速度是递增的。 偏向西北的无差异曲线效用大。;（二）风险中性者的无差异曲线;（三）风险偏好者的无差异曲线;三、效用（utility）函数; 回报;第三节 收益与收益率;一、利率;（二）真实利率与名义利率（货币增长率） 前面计算的收益率只是反映了投资者得到的货币收益，属名义（nominal）收益率 真实(real)收益率：扣除通胀因素影响后的收益率（购买力增长率） 1+真实利率=（ 1+名义利率）/（ 1+通货膨胀率） 当通胀率较小时，真实利率近似等于名义利率-通胀率 例：…… 真实收益率是投资决策的依据 思考：假定经济正从极度衰退中恢复过来，会怎么影响真实利率？;（三）即期利率与远期利率（后面P166探讨）;三、收益率 P44; 到期收益率 注意：上述的收益率计算都是假设收益在确定性的情况下进行的（事后收益率） （二）收益率的期望值（预期收益率）; 三、风险溢价（Risk Premium）;1802-2000年美国证券市场收益：;英、日、德、法证券市场收益：;四、实际应用;练习一;练习二;练习三