序言-金融工程.doc

期权工具在我国商业银行负债业务创新中的运用 -----对当前我国银行外汇结构性存款产品的调查与分析 随着我国加入世贸组织，金融业对外开放的脚步不断临近，我国商业银行（以下简称为“银行”）间的竞争越来越激烈。各家银行在大力改革经营机制、风险控制、薪酬体制的同时，逐步将期权等衍生金融工具引入传统业务，积极推进产品创新，寻求新的业务增长点。近年来，在国内银行业逐步兴起的外汇结构性存款产品就是一个典型的例子。笔者对此进行专门的调查，本文将通过对该产品现有常见类型的比较，剖析设计原理、揭示风险收益、分析客户需求；进而寻找困难和问题所在，探讨加快发展的思路。 第一部分 概 述 利率，就是货币资金的价格，是银行开展负债业务，吸收存款的成本，它是市场经济社会最重要的金融变量之一。在我国过去金融监管体制和政策下，利率一直受到严格的管制，对于存款利率的管理尤为严格。人民银行根据存款性质、存款期限、存款币种等因素统一公布法定利率，各家银行一律执行相同的标准，没有任何灵活性。近年来，随着我国市场经济的不断发展，利率市场化（自由化）的呼声越来越高，人民银行选择了“先外币后人民币、先大额后小额、先对公后对私”循序渐进的利率市场化道路。 2000年9月，我国进行了外币利率市场化改革，人民银行放开了大额外汇存款（等值300万美元以上）的利率上限，各家商业银行竞相通过提高利率来争取大额外汇存款，随着银行在传统货币市场的利差空间越来越小，寻求存款收益突破的需求越来越强烈，各家银行积极尝试把期权等衍生金融工具引入传统负债业务，通过产品创新大幅提高存款收益，外汇结构性存款就是在这样的背景下诞生的。 外汇结构性存款，又称为“条件存款”，是将与利率、汇率、债券、股票指数等相连结的衍生金融工具与传统的存款业务相结合，以获取高于普通存款收益率的一种复合式金融产品。它具有以下特征：（1）高收益，它可以提供数倍于普通存款利率的存款收益。（2）高风险，存款人必须承担一定的市场风险，与零风险的普通存款相比，自然要高多了，因为“天下没有白吃的午餐”。（3）灵活性，也就是可以针对客户资金量、现金流、收益要求、风险偏好等具体情况，灵活设计产品结构，真正做到“量体裁衣”。（4）金额大，即在我国目前的金融监管政策下，只能对等值300万美元以上的大额外汇存款提供这种产品。 外汇结构性存款的基本设计原理是把存款和期权工具进行打包，通过各种期权工具的运用，改变传统存款产品的特性，积极寻求合理的风险收益。常用的期权工具有：看涨期权、看跌期权、范围期权、两值期权、障碍期权、利率互换期权、利率上下限期权等。 看涨期权(call)：看涨期权的买方付出一笔期权费，买入一个权利：可以在约定日期按约定价格买入约定产品，在约定日期买方有权执行该权利，也有权放弃该权利；看涨期权的卖方收入一笔期权费，承担一个任务：如果看涨期权买入方要求执行权利，卖方应无条件接受买方的要求，有义务按照约定价格卖出约定产品。 看跌期权(put)：期权的买方付出一笔期权费，买入一个权利：可以在约定日期按约定价格卖出约定产品，在约定日期买方有权执行该权利，也有权放弃;看涨期权的卖方收入一笔期权费，承担一个任务：如果买入方要求执行权利，卖方应无条件接受买方的要求，有义务按照约定价格买入约定产品。 范围期权（Range）：范围期权的买方在支付了期权费后，有权在约定产品的价格落在范围上下限之内的前提下，获得预先约定的固定收益。范围期权的常见种类有三种：（1）复苏型，即最终收益是约定产品的价格落在上下限之间的天数的函数。（2）熄灭型，即最终收益是约定产品的价格达到或突破上限或下限之前的天数的函数。（3）赌博型，即只有在整个观察期内约定产品的价格始终落在上下限之间，才能获得约定的固定收益。 两值期权（Binary ）：是具有不连续收益的期权，当到期日标的资产价格低于协议价格时，该期权作废，而当到期日标的资产价格高于协议价格时，期权持有者将得到一个固定的金额。它有两种常见类型：一种是现金或无价值看涨期权（Cash-or-nothing Call），在到期日，如果标的资产价格低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个固定的现金收益。另一种是资产或无价值看涨期权（Asset-or-nothing Call）。如果标的资产价格在到期日时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个等于资产价格本身的款额。 障碍期权（Barrier）：是指期权的收益依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平（临界值），这个临界值就叫做“障碍”水平。它有两种常见类型：一种是敲出障碍期权（Knock-out Options）：当标的资产价格达到一个特定的障碍水平时，该期权作废（即被“敲出”）；如果在规定时间内资产价格并未