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Capita[公司金融I专题 东方航空套期保值折戟沉沙，固然有公司经验、技巧不足的原因，但倘 若当时市场拥有股指期货这样的做空对冲机制，或许企业会有更多选择。 东航套保失利警示 CautionoffailureonhedginginChinaEastern 文／王棣华 花婷婷 套期保值：外汇远期合约、利率互换合约，以及 原油期权合约。 201O年7Jq16日，东方航空 (600115)率先发 布了航空业的首份半年报业绩预告。公告显示， 外汇远期合约 预计公司2010年上半年归属于母公司所有者的 东方航空在其2008年年报中披露：集团通 净利润比t-．年 期增长50％以 卜。然而，这样出 过外汇远期合约来降低机票销售~l-tr．o：入及 色的成绩表并不能将东方航李从金融危机时期 需以外汇支付的费用相关的汇率波动风险．其 套期保值亏损的阴影中拉出来。 中大部分合约是以固定汇率销售日元或买人美 时间回溯~：JI2009年1月12日，东航发布公告 元。根据东方航空2008年年报的披露，公司以 称，至2008年l2月31日，东航航油套保合约公允 外币(主要是美元和El元)计量的负债为人民币 价值损失达~J162亿元，预计2008年伞年业绩出 305．99亿元，占负债总额的36．32％ 外币负债主 现大幅亏损。 要由长期借款和融资租赁产生的。由于公司以外 套期保值，是指 业为规避外汇风险、利 币计量的资产与外币计量的负债失衡，从 产 率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风 牛汇兑风险。 险等，指定一项或一项以上套期工具，使套期丁 东方航空的外币中主要足美元，阁l是2008 具的公允价值或现金流量变动，预期抵销被套 年I2个月的人民币兑美元的月平均汇率，从1月 期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。 份的1：7．2478，到12月份的1：6．8424，可见人民 日前，中闭 业的套期保值主要包括利用外汇 币升值，而美元贬值了，公司以美元汁罱的资产 远期合约对冲汇率风险、货币期权套期保值、利 价值下降，而以美元计价的负债下降．即负债减 率互换套期保值、期货合约套期保值、期权套 轻了。根据资产负债表可知，公亩J以美元计量的 期保值等。东方航空主要利用了_=种工具进行 负债远远大于以美元计骨的资产，从而优化了公 — — 一