PTA生产企业套期保值策略研究.pdfVIP

第 13卷 第 12期 Vo1．13．No．12 2013庄 12月 December， 2O13 PTA生产企业套期保值策略研究 邹 戬 ，王立新 (东华大学，上海 200051) 摘要 ：PTA市场价格波动频繁，作为生产厂商，需要确保利润不会 因价格波动而减少 ，因此 ，可 以选择 PTA期货品种进 行套期保值 。在多种套期保值方法和评价指标 中，本文选择 Markowitz组合投资理论解释 的套期保值 方法和 John C．Hu1的改进模 型以收益方差最小化推导出的最优套期保值 比率作为评价指标 ，并用Ederington提 出的评价套期保值 e 有效性指标分析套期保值效果 。通过 2013年上半年数据 ，实证分析 ，证 明套期保值可以减少生产企业大部分风险。 科愀 关键词 ：PTA，PTA期货 ；套期保值 ；最优套期保值 比率 T 中图分类号 ：F27 文献标志码 ：A 文章编号 ：1671—1807(2013)12一O124一O3 技 肿 PTA 即苯二 甲酸，是重要 的大宗有机原料之 美 国的Workingl3提 出了基差逐利型套期保值 和 y 一 ， 主要用于生产聚酯纤维 (俗称为涤纶)、聚酯瓶片 理论 ，即买卖双方通过协商，套期保值者规定协议基 产 d姐和聚酯薄膜 ，广泛用于轻工、建筑等领域 。 差的幅度和选择期货价格的期限，现货交易者在这个 鉴于 PTA上游是石化行业 ，下游为化纤、纺织 时期 内选择某天的商品期货价格为定价基准 ，上述定 业 行业 ，影响价格 的因素较多 ，对 于 PTA 生产企业而 价基准上加上协议基差 即为双方的协议价格。双方 y 言，价格的不确定性会严重影 响企业 的生产和利润 。 在协议价格交割，而不考虑该商品在交割时的实际价 为了能够保持生产的连续性和稳定性 ，PTA生产企 格 。该理论的实质是套期保值者通过基差交易，将面 业也迫切希望维持 PTA价格的相对稳定 。2006年 临的基差风险通过协议基差转移给现货交易者，套期 12月 18日，PTA期货品种正式在郑州商品交易所 保值者通过基差交易可以达到保值或盈利的 目的。 挂牌交易，而且 PTA期货为 中国独有的期货 品种 ， LelandJohnsonl4和 JeromeStein¨5提 出了用 不存在联动效应，可 以很好地反应 中国PTA市场的 Markowitz组合投资理论来解释套期保值。该理论 供求关系和价格水平。正 因为如此，国内企业利用 认为 ，交易者进行套期保值实质上是对期货和现货资 PTA期货和现货之间的套期保值，厂商可 以保持 产进行组合投资 。套期保值者通过资产组合 的预期 PTA价格的相对稳定 。 收益和预期收益方差 (风险)，确定期货和现货市场的 1 套期保值理论发展 头寸 ，使收益最大化或风险最小化。因此，套期保值 套期保值是期货应用最广泛的功能之一。传统 者在期货市场反 向操作 ，使现货和期货资产呈一定的 的套期保值理论源 自英 国著名经济学家 Keynes[和 负相关关系，从而使资产组合达到满意的风险与收益 Hicks[2的正常交割延期理论 ：在期货市场上建立和