998点估值水平下的A股指数.pdfVIP

2008/11/07 金融工程 指数专题研究 998 点估值水平下的 A 股指数 相关研究 A 股前一轮熊市在 4 年内下跌 56%，如今我们一年之内跌去了 73%。面对 这种局势，我们感兴趣的仅仅是按照当时的估值水平，A 股主要指数的刻 度现在会在哪里。报告将给出模拟结果，但并非对市场进行预测。 我们用上证综指 998 点时市场的估值水平来模拟上证综指与沪深 300 指 数，并假定了三类模拟情景：以各上市公司当时的 PE(PB)水平计算目前的 指数；B) 以各行业当时的 PE(PB)中值计算目前指数；C) 以各行业当时 PE(PB)最小值计算目前指数。 在以上三种假定下最为保守的结果是：按照 2005 年行业最低 PE 估计，上 证综指为 1218.49 点，沪深 300 指数为 1203.28 点；按照 2005 年行业最 低 PB 估计，上证综指为 808.27 点；沪深 300 指数为 1279.43 点。 支持我们进行以上模拟的证据在于目前A 股行业 PE、PB 估值指标与 2005 年的结构差异：以申万一级行业计，仅 2 个行业 PE 高出 2005 年；但有 15 个行业的 PB 水平高于 2005 年。 影响模拟结果的因素在于：1) 最低行业 PB 可能因为个别股票经历财务重 组等一些特殊事件得到的极端值被低估；2) 计算过程中采用账面价格的做 法可能低估资产实际价格；3) 我们没有考虑上市公司的业绩增长趋势、股 权激励政策等因素造成的净资产变化；另外，我们未将上市公司盈利周期、 盈利模式、行业低位和成长性等影响 PE 测算的因素考虑在内。 分 析 师 曹传琪 (0755) 8208 0154 caocq@ 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 6 金融工程-指数专题研究081106：998 点估值水平下的A 股指数.doc Nov-2008 目 录 模拟情形设定 3 模拟结果 4 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 2 / 6 金融工程-指数专题研究081106：998 点估值水平下的A 股指数.doc Nov-2008 2005 年 6 月 6 日，上证综指自 2001 年 6 月 2245 点的历史高点跌至 998 点， 漫漫 4 年熊