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我国上市公司股利分配存在问题和对策 　　摘 要：上市公司所实现利润的去向一般有三种：扩大投资、偿还债权人借款、向股东分配，公司选择何种方式，最终取决于经营者、债权人及股东三者之间博弈的结果。一直以来，经理人的代理成本居高不下、债权人对收益的固定要求以及股东对利润分配的渴望三者之间复杂交织，中小股东往往首当其冲，利润分配的显失公平，中小股东也只能忍辱负重。本文基于利润分配显失公平的社会现实，简单剖析现状形成的原因，进而提出完善利润分配的粗浅建议。 关键词：利润分配 代理成本 股权结构 一、上市公司利润分配显失公平的现状及原因 1.利润分配显失公平的现状。（1）利益过度留存，没有充分重视小股东的利益。我国部分上市公司已经具备派现能力却不给投资者分红，现金充裕的公司，却以资产置换面临大额资金支付的压力为由不进行任何分配，即使部分公司业绩可圈可点，股利的分配也是蜻蜓点水、浅尝辄止，与活期存款利率相差无几。 （2）企业的持续盈利能力弱，股利政策的短期性，股东也只能“望梅止渴”。投资者的利益被忽视，加之股利政策缺乏利润支撑，所承诺的股利政策也只能是“文字游戏”，更不用谈其稳定的支付率，这也在不同程度上形成了我国资本市场中久治不愈的“顽疾”，此疾不除，资本市场不可能健康发展。 （3）股权结构不合理，控股股东一股独大，肆意侵吞小股东的既得利益。控股股东往往打着扩大投资需要的幌子，少分或者部分股利，不履行已做出的股利分配承诺，其真实目的还是维护自己的利益。 （4）股利收益率较低。据对深沪上市公司1992-2004年间的相关资料的统计分析表明，这一阶段派现公司的平均股利支付率接近50%，应该说，这一比率还是不低的。在目前股票定价基本采用市盈率定价法的环境下，我国上市公司平均市盈率在50倍左右。即使按50%的股利支付率计算，则实行派现的上市公司的实际股利率在1%左右。如再把不分配公司也考虑进去的话，上市公司的总体股利率更低。 2.导致股利分配现状的成因。（1）宏观经济与政策的变化影响着上市公司的股利分配政策 。在良好的经济形势下，政府主推积极的财政政策和稳健的货币政策，鼓励银行贷款给企业，融资渠道畅通，企业可以扩大投资，上市公司经济效益较好，现金流较为充裕，现金股利发放比例大幅上涨；而一旦经济发展过热，国家则实行紧缩的金融政策，在缺乏现金流的情况下，公司不可能借款发放现金股利。 （2）股权结构不合理，大股东在股利政策上的权利滥用 。控股股东在获得了控制性权益后，他们更关注公司的长远发展，对派现的需要不如小股东强烈，这使得占有利地位的股东就可能选择对自己有利的分配方式。 （3）证券市场不成熟，监管滞后扭曲了股利分配政策。股票价格起伏跌宕，股利收益率低下，投机收益远远高于持股期间的收益。投资者投资的目的不是为了获取持有期间公司经营成果的收益，而是为了获得短期的投机收益。这样，原本经营不好的公司由于其股价的大起大落，投机者往往还能获利，已经严重亏损而退市应的公司却依然在交易，背离了市场机制。 二、完善我国上市公司股利分配的对策 1.加强制度层面建设。（1）以法律法规的健全为保障，营造良好的法律环境，完善股利分配政策。法律是一切行为的准绳，股利分配政策的完善也需要在政府的指导下逐步推进，设置不可逾越的底线，既要使企业在市场经济下充满竞争的活力，又要使企业兼顾投资者的利益，既要使企业在既定的法律框架内自由经营，又要促进资本市场的不断健康发展。 （2）创新融资手段，改善融资环境。着重改善上市公司融资环境，扩大融资渠道，积极培育债券市场、银行等金融机构对上市公司的资金支持，使各种融资手段的成本趋于平衡。 （3）充分保障投资者的知情权，详实披露各种信息。信息的沟通不畅往往产生内幕交易，同时其也是促使经理人进行市场操纵的有力推手。建立证券市场信息的“绿色通道”，使各种信息能及时准确的传递至各类投资者，对规范上市公司的行为有很大的作用。投资者也可以较为全面的了解拟投资对象的获利能力，使投资者对投资收益的预期保持在合理水平。 （4）建立健全预警、停牌、退市制度，使不再具有持续经营能力的亏损公司“体面的死去”。 抑制市场过度投机新的退市机制尽管经过多次修改，仍然难改其“事后诸葛亮”的现状。如股东诉讼赔偿的渠道尚未完全建立，对公司经营失败的责任划分不明确。我国的退市制度有名无实，上市公司若利用不规范的股利政策甚至因造假而停止交易甚至退市，而最终为此买单的却是大多数无辜的投资者。 2.公司层面。（1）实行适度股利政策、规范股利分配方案。使股利政策与经营成果紧密联系，短期内可能会有股利波动的现象，但是能使投资者清楚的看到其投资具有前景，从而能树立投资者对公司的信心，也能防止个别投资者