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基于经典pin模型的股票信息风险测度研究-core
23 6 ISSN 1672－0334 Vol． 23 No． 6 91－99
第 卷第 期 管理科学
2010 12 Journal of Management Science December ，2010
年 月
基于经典PIN 模型的
股票信息风险测度研究
1 2
，
郑振龙 杨 伟
1 ， 361005
厦门大学金融系 福建厦门
2 ， 518048
中国平安信托有限责任公司 广东深圳
: 、 。
摘要 准确测度股票信息风险对资产定价 风险管理以及市场绩效的衡量有着重要意义
PIN ， PIN 、
针对直接测度信息风险的经典 模型 首先推导出经典 模型隐含的买卖指令的均值
， PIN
方差以及买卖指令之间的相关性 发现经典 模型隐含的买卖指令之间的相关性总是为
; ， PIN
负 然后基于中国股票的逐笔交易数据进行实证研究 发现经典 模型隐含的买卖指令之
; ， PIN
间的负相关性与实际数据中买卖指令之间的正相关性并不相符 此外 经典 模型隐含的
。
买卖指令的方差与实际数据中买卖指令相对较大的方差也不能很好地匹配 研究结果表明
经典 PIN 模型并不能准确测度股票信息风险。
:PIN ; ; ;
关键词 模型 信息风险 测度 实证研究
中图分类号:F830 ． 9 文献标识码:A 文章编号:1672 － 0334 (2010)06 － 0091 － 09
1 引言 2 相关研究评述
信息风险或信息不对称问题一直都是各国股票 ，
由于知情交易不能从市场上直接观测到 早期
市场微观结构中备受关注的问题之一。 从 Bagehot ，
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