居民风险偏好水平对家庭资产结构的影响-经济与管理研究.pdfVIP

第３７卷　第５期 经 济与 管理研 究 Ｖｏｌ．３７　Ｎｏ．５ 　　　　　　　 　 ２０１６年５月 ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｍａｙ２０１６ ＤＯＩ：１０．１３５０２／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１０００－７６３６．２０１６．０５．００７ 居民风险偏好水平对家庭资产结构的影响 ———基于中国家庭问卷调查数据的实证研究 王　渊　杨朝军　蔡明超 　　内容提要：本文实证检验了居民风险偏好对于家庭资产结构风险性和分散性的影响。结果表明，居民风险偏 好水平越高，配置于风险金融资产的比例越高，但同时所持资产结构也越分散。进一步研究发现，居民风险偏好水 平越低，越倾向于只持有无风险资产，这是造成居民风险偏好水平与资产结构分散程度正相关的主要原因。此外， 收入越低、健康状况越糟、风险偏好水平越低的居民投资者持有只含有无风险资产投资组合的概率越大。 　　关键词：居民风险偏好　家庭资产结构　风险性　分散性 　　中图分类号：Ｆ８３２．４８　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１６）０５－００５０－０８ 　　一、问题提出 目前国内外有关居民风险偏好的文献主要集中在对于影响居民风险偏好因素的研究上，研究者大多从人口 的先天性因素（如性别、年龄、健康水平等）以及后天性因素（如婚姻状况、收入水平、教育水平等）来探讨有哪些 因素会影响居民的风险态度。例如，保尔松（Ｐａｌｓｓｏｎ，１９９６）基于１９８５年瑞典超过７０００个家庭的样本数据，实证 考察家庭特征与家庭风险厌恶水平之间的关系，发现只有居民的年龄才会影响他们的风险厌恶水平，即随着居民 年龄的增大，居民的风险厌恶水平上升，而其他因素诸如收入水平、税收等对于居民风险厌恶水平没有影响［１］。 这与赖利和邹（Ｒｉｌｅｙ＆Ｃｈｏｗ，１９９２）的有关年龄对居民风险厌恶水平的影响的结论略有不同，他们的研究表明年 ［２］ 龄与居民风险偏好呈Ｕ型关系，Ｕ型的最低点为６５岁。就性别而言，男性的风险厌恶水平要低于女性 ，这点基 ［３－４］ 本已被一些研究所证实 。国内的一些学者针对居民风险态度水平影响因素这一问题进行了探讨。王晟和蔡 明超（２０１１）基于收集的５４５个家庭问卷样本数据，实证检验了年龄、健康状况、学历背景、婚姻状况以及金融知识 背景对于居民风险偏好水平的影响，结果表明年龄和金融知识背景与居民风险厌恶水平存在负相关关系，而其余 ［５］ 三个因素对于居民风险偏好没有影响 。与他们的结论不同，马莉莉和李泉（２０１１）、雷晓燕和周月刚（２０１０）有 关居民风险偏好影响因素的研究表明健康状况会影响居民投资者的风险偏好，进而影响到他们在风险资产上的 ［６－７］ 投资状况 。其中，马莉莉和李泉（２０１１）还认为财富水平、受教育程度、收入水平以及是否抚养小孩也是影响 收稿日期：２０１５－１２－０６ 基金项目：国家社会科学基金重大项目“产业升级背景下优化发展中国多层次资本市场体系问题研究”（１４ＺＤＡ０４６） 作者简介：王　渊　上海交通大学安泰经济与管理学院博士研究生，上海市，２０００３０； 杨朝军　上海交通大学安泰经济与管理学院教授、博士生导师； 蔡明超　上海交通大学安泰经济与管理学院副教授。 ５０ ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（Ｎｏ．５，２０１６） 经济与管理研究（２０１６年第５期） ［６］ 居民风险偏好的重要因素 。 以上研究主要关注影响居民风险偏好的因素都有哪些，但是针对居民风险态度对于居民资产结构如何影响 这一问题却较少考虑。如果用风险性和分散性两个指标来刻画资产结构的特点，表面上来看，居民风险偏好水平 越高，居民配置风险资产的概率越高，持有资产结构分散化的可能性越低。但是本文的研究发现，居民风险偏好 水平与资产结构分散程度呈正相关关系，主要原因在